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期货学习资料



第九章 期权交易
第一节 期权交易概述
一、期权的概念

期权是指买卖某种标的资产的选择权,即在未来某 一特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种 特定资产的权利。
二、期权的基本要素 (一)权利金

权利金是期权买方为获得期权合约所赋予的权利而必须 支付给卖方的费用

(二)期权的标的



(三)期权的执行价格(履约价格、协议价格)
期权的执行价格指合约履约时买入或卖出标的资产的 价格,由交易所统一设定。 (四)期权的到期日

期权的到期日指合约所规定的履行权利期间的最后一天 一般是最后交易日之后的某一个具体日期。
(五)期权的执行方式:现货交割和现金交割

(六)期权的执行方向

三、期权的分类

(一)按期权所赋予的权利不同划分 1.看涨期权(买权、多头期权)
2.看跌期权(卖权、空头期权)

3.双向期权
(二)按行使期权合约的期限不同划分

1.美式期权
2.欧式期权

(三)按交易场所的不同划分 1.交易所交易期权(场内交易期权) 2.柜台交易期权(场外交易期权) 非标准化合约交易 (四)按期权合约的标的物不同划分

四、期权的类、属、种
五、期权交易与期权交易的比较 (一)区别 1.交易对象不同 2.交易双方的权利义务不同

3.交易中的履约保证金不同 4.交易中的市场风险不同 5.交易中的盈利机会不同

6.现金流转不同
7.套期保值的作用与效果不同 六、期货期权与现货期权的比较 优点:1.资金使用效率高 2.流动性强 3.交易方便 4.信用风险小

缺点:种类有限

七、期权合约

(一)期货期权合约
1.国际主要商品期货期权合约

2.国际主要金融期货期权合约
(二)现货期权合约

第二节 期权价格
一、期权价格的构成 理论价格=内含价值+时间价值 (一)内含价值 内含价值是指期权买方立即行权所能获得的总利润。 1.实值期权:具有内含价值,内含价值大于0 2.平值期权:内含价值等于0 3.虚值期权:内含价值小于0 (二)时间价值 时间价值又叫外含价值,是买卖双方依据对未来时间内 期权价值增减趋势的不同判断而相互竞价的结果。表现 为期权权利金与内含价值的差。

二、影响期权价格的基本因素

(一)标的物市场价格与执行价格
不仅影响内含价值而且影响时间价值,二者差距越大 时间价值越小;差距越小,时间价值越大;平值期权 的时间价值最大。

(二)标的物市场价格波动幅度
波动幅度越大,价格越高 (三)无风险利率 权利金以现金支付,因此受无风险利率影响。利率 提高,时间价值减少;反之,时间价值增加。 但总的来说,无风险利率对整体价格的影响有限。

(四)距离到期日前剩余时间长短

剩余时间越长,时间价值越大;反之,时间价值越小。
(五)基础资产的收益

基础资产收益,将使现货价格下降。因此会导致看涨 期权价格下降;看跌期权价格上升。

第三节 期权交易
一、交易指令 包括:市价或限价、买入或卖出、开仓或平仓、数量、 合约到期月份、执行价格、标的物、期权种类。

二、撮合与成交:价格优先、时间优先的原则
三、期权部位的了结

成交价等于买入价、卖出价和前一成交价中居中的一个。

(一)对冲平仓 (二)行权了结:买方在有效期内要求行权可将期权 部位转变为期货部位。看涨期权的买方成为期货交易 的多头,卖方成为空头;看跌期权的买方成为期货交 易的空头,卖方成为多头。

(三)放弃权利了结 期权到期时,买方没有对冲平仓,也没有提出执行, 结算时会自动了结。实值期权会被自动执行。

四、期权结算
买方没有结算风险,只对卖方进行每日结算。 保证金为下列两者中的较大者: 1.权利金+期货合约的保证金-虚值期权价值的一半 2.权利金+期货合约保证金一半 (一)卖方持仓保证金结算 (二)卖方当日开仓当日平仓结算 (三)卖方历史持仓结算

(四)买方权利金的结算

开仓时,权利金全部划出;平仓时,权利金按平仓价 全部划入。 (五)履约结算

买方没有资金划转问题,卖方保证金全部划回结算准备 金账户。然后,双方按新建期货合约部位,缴纳保证金。 (六)权利放弃时的结算 权利放弃时,虚值和平值期权买方不结算,卖方保证金 划回结算准备金账户。 (七)实值期权自动结算 到期时,没提出执行的实值期权由结算部门自动结算。

部位转换:扣除手续费后还有利润才结算 不是部位转换(现金结算):自动结算

第四节 期权交易的基本策略
一、期权交易的风险与收益 (一)看涨期权的风险与收益结构

(二)看跌期权的风险与收益结构
二、期权交易基本策略

(一)期权套期保值交易策略
1.相关市场行情看涨的条件下期权交易保值策略

(1)买进看涨期权 (2)卖出看跌期权

2.相关市场行情看跌条件下的期权交易保值策略
(1)买进看跌期权 (2)卖出看涨期权 3.相关市场行情变化趋势不定条件下的期权交易保值策略 (二)期权投机交易策略 1.买进看涨期权投机 2.卖出看涨期权投机 3.买进看跌期权投机 4.卖出看跌期权投机 (三)期权投机性价差套利 1.垂直套利 2.横向套利 3.转换套利 4.反向转换套利

例题:假定加工企业在6月预计10月要购买原料铝若干 吨,该企业担心价格上涨,决定买入看涨期权套保。 假设6月时,铝市场价为2040美元/吨,该企业以60美 元/吨的期权费买入一张执行价为2040美元/吨的合约。 10月时铝市场价为2150美元/吨,期货市场价格涨至2200 美元/吨,期权合约权利金价格上涨为150美元/吨。该 企业决定履行合约。以2040美元价格买进铝期货合约, 同时以2200美元/吨的价格卖出铝期货合约,或价差利润 160美元/吨。弥补支付的期权费后,盈利为100美元/吨。 这时到现货市场买铝,则实际进价为2050美元/吨,仅 比6月成本提高10美元/吨。

第十章 期货市场风险
第一节 期货市场风险概述 一、期货市场风险及特点 (一)期货市场风险概念 (二)期货市场风险的特点 1.风险存在的客观性 2.风险产生的增发性和放大性 3.风险与机会的共生性 4.风险的可防范性

二、期货市场风险的成因 1.价格波动 2.杠杆效应 3.非理性投机 4.市场机制不健全 三、期货市场风险分类

(一)按系统的观点来划分,可分为系统性风险与 非系统性风险
1.系统性风险 2.非系统性风险

(二)按风险的可控程度划分,可分为不可控风险与 可控风险 (三)按风险产生的主体划分,可分为 期货交易所的风险、期货公司风险、期货交易者的风险 和政府及监管部门的风险

(四)从风险交易环节划分,可分为 代理风险、交易风险、交割风险

(五)按风险的来源划分,可分为 市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险



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