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财务管理期末复习



财务管理复习总结

周 静

第一章 总论
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?

财务管理的对象---------现金流 财务管理的内容---------筹资管理、投资管理、 ( 营运资金管理)股利分配管理 财务管理的观念----------时间价值、风险

第一章 总论
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财务管理的目标有哪几种?如何评价这些观点? (1)利润最大化观点,其缺点在:概念混淆不清, 没有考虑利润发生的时间,没有考虑风险因素,没有 考虑资本成本。 (2)股东财富最大化观点,优点是考虑了货币时间 价值,比较容易量化,能够克服企业在追求利润上的 短期行为;缺点在:对非上市公司难以适用,要求金 融市场有效,股票价格受多因素的影响。 (3)企业价值最大化观点,考虑了时间价值和风险 的关系,反映了企业潜在的或预期的获利能力。

第一章 总论
利率=无风险利率+风险溢价 =实际利率+通货膨胀溢价 =纯粹利率+通货膨胀溢价+变现能力溢价 +违约风险溢价+期限溢价

第二章 财务管理价值观念
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1、资金时间价值:是指没有风险、没有通货膨 胀条件下的社会平均资金利润率。 2、复利计算

F=P(1+i)n

1 P ? F? n (1? i)

第二章 财务管理价值观念
? 在利息率和现值相同的情况下,若计息期为1, 则复利终值和单利终值的关系? ? 在复利终值和计息期确定的情况下,贴现率与复 利现值的关系? ? 偿债基金系数与年金终值系数互为倒数;投资回 收系数与年金现值系数互为倒数。

第二章 财务管理的价值观念
?

年金计算 年金 普通年金 即期年金 永续年金

时间 期末 期初 无止 境

终值 A(F/A,i,n)

现值 A(P/A,i,n)

A(F/A,i,n)(1+i) A(P/A,i,n)(1+i) 无终值 A/i

第二章 财务管理的价值观念
? 实际利率和名义利率之间的关系是:

APY ? (1 ?

i m ) ?1 m

? 【例】本金1000元,投资5年,年利率8%,每季 复利一次,求其实际利率。 ? APY=(1+8%/4)4-1=8.24%

第二章 财务管理的价值观念
?

风险:在一定条件下和一定时期内可能

发生的各种结果的变动程度。 ? 风险的测算
标准差(σ):标准差小的,说明实现期望收益的 可能性大,风险就越小;相反,标准差大的, 说明其风险也就越大。

第二章 财务管理的价值观念
?

风险的测算

标准离差率(V):主要用于比较不同方案的风险 程度。标准离差率高,表示风险度大;反之, 则表示风险度小。

第二章 财务管理的价值观念
?

风险的分类

——非系统风险:也称为可分散风险或公司特有 风险。 ——系统风险:也称为不可分散风险或市场风险。 对于系统风险的大小程度,通常是用一个相 对数β系数来衡量。

第二章 财务管理的价值观念
?=1,说明该证券与市场具有同等风险; ?>1,说明该证券风险大于市场风险; ?<1,说明该证券风险小于市场风险; ?=0,说明该证券无风险,如国库券。

第二章 财务管理的价值观念
资本资产定价模(CAPM)
? ?

Ri ? R f ? ?i ( R m ? R f )

第三章

财务分析

财务分析内容: 偿债能力分析(流动性分析和长期偿债能力分析) 营运能力分析 盈利能力分析 综合能力分析

第三章
比率 流动比率 速动比率 负债比率 已获利息倍数 应收帐款周转 率 存货周转率

财务分析
公式 流动资产÷流动负债 速动资产÷流动负债 负债总额÷总资产×100% EBIT÷利息支出 赊销净额÷平均应收帐(指未扣 除坏帐准备的应收帐款) 销售成本÷平均成本 运用 短期偿债能力 短期偿债能力 长期偿债能力 长期偿债能力 营运能力/流动资产周 转分析 营运能力分析/流动资 产周转分析

第三章
比率 固定资产周转 率 销售净利率 权益利润率 每股收益

财务分析
公式 销售净额÷平均固定资产净额 运用 营运能力分析/固定资 产周转分析 盈利能力 盈利能力(杜邦分析 法的核心指标) 盈利能力

净利润÷销售收入×100% 净利润÷所有者权益平均占用额 ×100% (净利润- 优先股股利)÷年末 普通股份总额 每股市价÷每股收益

市盈率

盈利能力

第四章

债券及其估价

? 企业债券的信用等级越高,企业的筹资能力越强,企

业的筹资成本越低。 ? 债券估价: 售价(价值)=利息×年金现值系数+本金(面额)× 复利现值系数

只有债券的价值大于购买价格时,才值得购买。
债券到期收益率(YTM)的计算

第四章

债券及其估价

【例】A公司拟于19×1年2月1日购买一张面额为 1000元的债券,其票面利率为8%,每年2月1日计 算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期。当 时市场利率为10%。债券的市价是920。应否购买债 券? 解:利息=1000×8%=80元
售价=80×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5) =80×3.791+1000×0.621 =924.28(元)

由于债券的售价(价值)大于市价,如不考虑风险问题, 购买此债券是合算的。

第四章

债券及其估价

? 债券的五个重要关系

关系一:债券价值与投资者当前要求的收益率(当前市 场利率)的变动呈反向关系。 关系二:当投资者要求的收益率高于债券票面利率时, 债券的市场价值会低于债券面值;当投资者要求的收 益率低于债券票面利率时,债券的市场价值会高于债 券面值。(升水债券、贴水债券)

第四章

债券及其估价

? 债券的五个重要关系

关系三:当债券接近到期日时,债券的市场价格向其面 值回归。 关系四:长期债券的利率风险大于短期债券。 关系五:债券的利率风险与债券的现金流结构有关。久 期用来衡量债券价格对利率变化的敏感性。债券的久 期越大,利率的变化对该债券价格的影响也越大,因 此风险也越大。 问题:如何分散债券投资的利率风险?

第五章
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股票及其估价

普通股股东的权利:收益权、投票权、优先认股权 普通股筹资的优缺点 普通股估价

普通股的价值等于未来预期现金流的贴现值。 D1 (一)股利以固定的比率增长

V?

(k s ? g )
V? D ks

(二)零成长股票的价值

第六章

长期借款和租赁

融资租赁和经营租赁的特点: P109

第七章 资本预算中现金流的确定及评价方 法

确定现金流量应遵循那些基本原则 。 机会成本:如果选择了某项投资项目,由于此项 目消耗有经济价值的资源而失去的收益就是该 项目的机会成本。

第七章 资本预算中现金流的确定及评价方 法
资本预算的基本方法:贴现回收期法、净现值法、获利 指数法、内含收益率法 ? 各指标的决策标准 ——计算出来的项目贴现回收期小于或等于企业要求的 回收期,则接受该项目。 ——NPV≥0,接受该方案; NPV<0,拒绝该方案。 ——PI≥1,接受该方案; PI<1,拒绝该方案。 ——若IRR≥企业要求的收益率,接受该方案;若IRR< 企业要求的收益率,拒绝该方案。
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第七章 资本预算中现金流的确定及评价方 法
计算过程 ——计算折旧费用=(买入价格-残值)/使用期 限 ——计算经营期间现金流=税后利润+折旧 =(收入-付现成本-折旧)×(1-所得税率) +折旧 ——分阶段确定现金流 0年:-资产购置费、-垫支营运资金、

第七章 资本预算中现金流的确定及评价方 法
计算过程 ——分阶段确定现金流 1~n-1年:税后利润+折旧 n年:税后利润+折旧+残值+垫支营运资金 ——计算NPV值 ——结论

第十二章 资本结构
最优资本结构是指在风险一定的前提下,其长 期债务、优先股和普通股组合资本成本最低的 资本结构。 ? 资本结构决策方法 ——比较资金成本法
?

第十三章 资本成本
什么叫资本成本,资本成本在企业财务管理中的作 用? ? 确定单项资本的成本 i (1 ? T ) 债券成本(当发行价=票面价值时)
?

Kb?

(1 ? f)

银行借款成本

i (1 ? T ) Kl? (1 ? f)

第十三章 资本成本
?

确定单项资本的成本
Kp? D P0 (1? f)

优先股资本成本
普通股成本 ——股利不增长

Ks ?

D P( ? f ) 1

——股利以固定比例增长

D1 Ks ? ?g p 0 (1? f)

第十三章 资本成本
?

确定单项资本的成本
——股利不增长 ——股利以固定比例增长

保留盈余成本

Ke?

D P0

D1 Ke? ?g P0

第十三章 资本成本
? ? ? ? ?

注意:优先股成本通常要高于债券成本。在各种资 金来源中,普通股的成本最高。

思考:在个别资金成本计算中,哪些成本与所得税 有关?
综合资本成本:是以各种资本占全部资本的比重为 权数,对个别资本成本进行加权平均确定的。

思考:综合资本成本取决于什么因素? 计算:综合资本成本.

第十四章 杠杆效应分析
经营杠杆 由于存在固定的生产经营成本,产生了经营杠杆,使息 税前利润变动率大于业务量变动率; 经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润的影响, 经营杠杆度越大,利润变动越激烈,企业的经营风险 就越大。
?

M M ( P ? v) ? Q DOL ? ? ? EBIT M ? a ( P ? v) ? Q ? a

第十四章 杠杆效应分析
财务杠杆 由于存在固定财务费用,产生了财务杠杆,使每股 收益变动率大于息税前利润变动率。 财务杠杆度越大,表明财务杠杆作用越大,财务风 险也就越大;财务杠杆度越小,表明财务杠杆作 用越小,财务风险也就越小。 EBIT DFL ? D EBIT ? I ? 1? T
?

第十四章 杠杆效应分析
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联合杠杆 将经营杠杆和财务杠杆的共同作用称为联合杠 杆。 DCL=DOL×DFL

第十五章 股利政策
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在手之鸟理论:由于股利比资本利得具有相对的 确定性,因此公司应维持较高的股利支付率。 股利政策的常见类型: 固定或稳定增长股利政策 、固定股利支付率股利 政策、剩余股利政策 、低正常股利加额外股利政 策、股票股利、股票分割 固定股利支付率的特点和缺点 股票股利的特点:会因普通股股数的增加而引起 每股收益的下降,进而引起每股市价下跌,但每 位股东所持股票的市场价值总额不会因此减少。



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