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铜陵市城市建设投资开发有限责任公司


公司债券跟踪评级报告

铜陵市城市建设投资开发有限责任公司 2009 年度公司债券跟踪评级报告
2010 10】 大公报 D【2010】139 号

跟踪评级 6 年期公司债券信用等级:AA AA+ 7 年期公司债券信用等级:AA+ 长期主体信用等级:AAAA评级展望:稳定 上次评级 6 年期公司债券信用等级:AA 7 年期公司债券信用等级:AA AA长期主体信用等级:AA评级展望:稳定
发债规模:6 年期 5 亿元、7 年期 10 亿元 上次评级时间:2008.10 债券存续期间: 6 年期(2009.03.10 - 2015.03.09) 7 年期(2009.03.10 - 2016.03.09) 6 年期担保方式:应收账款质押 7 年期担保方式:连带责任保证 担保单位:中国投资担保有限公司 安徽省信用担保集团有限公司 主要财务数据和指标 项 目 总资产 所有者权益 主营业务收入 利润总额 经营性净现金流 资产负债率(%) 债务资本比率(%) 主营业务毛利率(%) 总资产报酬率(%) 净资产收益率(%) 经营性净现金流利息 保障倍数(倍) 经营性净现金流/总 负债(%) 2008 80.32 39.25 1.01 -0.86 51.14 51.07 1.99 2.57 -0.06 -0.23
(人民币亿元)

跟踪评级观点
铜陵市城市建设投资开发有限责任公司(以下简 称“铜陵城投”或“公司” )主要从事铜陵市基础设 施建设及国有土地收储、平整和开发等业务。评级结 果反映了铜陵市经济和财政收入继续快速增长、公司 在铜陵市城市发展中仍占有重要地位等有利因素,同 时也反映了公司土地出让收入面临一定的不确定性、 2008 年公司盈利水平下降等不利因素。 公司为本期债 券 6 年期品种提供的应收账款质押担保仍具有一定增 信作用, 中国投资担保有限公司 (以下简称 “中投保” ) 和安徽省信用担保集团有限公司(以下简称“安徽担 保” )对本期债券 7 年期品种提供的全额无条件不可 撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 综合分析,大公国际对铜陵城投 2009 年度 6 年 期公司债券信用等级维持 AA,7 年期公司债券信用等 级调整为 AA+,长期主体信用等级维持 AA-,评级展望 维持稳定。

2007 74.19 40.13 1.72 2.58 45.91 45.83 2.68 4.28 5.25 6.48

2006 74.66 38.86 0 1.26 -1.53 61.05 47.78 1.81 3.25 -4.36 -6.70

有利因素
2009 年以来,铜陵市经济继续保持快速发展,财政实 力不断增强,为公司的发展提供了良好的外部环境; 公司在当地城市建设中仍然具有重要地位; 公司为本期债券 6 年期品种提供的应收账款质押担保 仍具有一定的增信作用, 中投保和安徽担保为本期债 券 7 年期品种提供的全额不可撤销连带责任保证担保 仍具有很强的增信作用。

不利因素
近期国家加大对房地产行业的调控力度,公司土地出 让收入面临一定的不确定性; 2008 年,因财政补贴收入减少,公司盈利水平有所下 降,经营性净现金流对债务保障程度下降幅度较大。

分 析 员:奚扬 谢志斌 联系电话:010-51087768 客服电话:4008-84-4008 传 真:010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com

大公国际资信评估有限公司 二〇 一〇 年五月 七日

大公国际保留对本期债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

公司债券跟踪评级报告

跟踪评级说明
根据铜陵市城市建设投资开发有限责任公司 2009 年度公司债券信 用评级的跟踪评级安排, 大公国际对公司 2008 年下半年以来的经营和 财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析,并结合公司外部 经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论。

募集资金使用情况
铜陵城投于 2009 年 3 月发行了 6 年期 5 亿元人民币和 7 年期 10 亿元人民币的公司债券,募集资金主要用于铜陵市环天井湖环境治理 工程、铜陵市滨江地区环境治理工程和铜陵市东部城区路网工程,目 前以上项目均在建设中。

发债主体 发债主体
铜陵市城市建设投资开发有限责任公司的前身为铜陵市城市基础 设施建设投资公司, 1998 年 7 月经铜陵市人民政府铜政办秘 于 [1998] 11 号文批准组建,公司性质为国有独资有限责任公司。1999 年 8 月, 经铜陵市人民政府铜会[1999]4 号文批准,铜陵市城市基础设施建设 投资公司更名为铜陵市城市建设投资开发有限责任公司。2002 年 1 月 经铜陵市国有资产管理委员会铜国资委[2002]1 号文《关于授权城市 建设投资开发有限责任公司经营大桥经济开发总公司等七家企业的决 定》批准,划入铜陵市新城区建设投资有限责任公司、铜陵市土地储 备发展中心、铜陵市房地产开发总公司、铜陵市供水总公司、铜陵市 燃气总公司、铜陵长江公路大桥经济开发总公司及铜陵市公共交通总 公司等七家企事业单位。截至 2008 年末,公司注册资本 91,000 万元。 公司注册地铜陵市长江西路 119 号,法定代表人张梦生。 铜陵城投的经营范围为城市建设投资。公司承担城市基础设施建 设职责,是政府经营城市的投融资载体,授权管理和经营国有资产, 同时履行国有土地收储、平整和开发职能。 截至 2008 年末, 铜陵城投总资产 80.32 亿元, 总负债 41.07 亿元, 所有者权益 39.25 亿元,资产负债率为 51.14%。2008 年公司无主营业 务收入,实现补贴收入 2.20 亿元,利润总额 1.01 亿元,经营性净现 金流-0.86 亿元。

经营与管理
以来, 铜陵市经济继续保持快速发展, 财政实力不断增强, 2009 年以来, 铜陵市经济继续保持快速发展, 财政实力不断增强, 为公司的发展提供了良好的外部环境 2009 年,铜陵市经济继续实现了快速发展,全年实现地区生产总

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值 343.72 亿元,按可比价格计算,比 2008 年增长 13.7%,增速提高 0.5 个百分点。人均生产总值 46,449 元,同比增长 3.52%。2009 年铜 陵市三次产业结构为 2.6:67.9:29.5,其中工业增加值占地区生产总 值的比重为 61.8%,对全市经济增长的贡献率达到 73.8%,是拉动铜陵 市经济增长的主要力量。 年铜陵市国民经济和社会发展主要指标 单位:亿元) 表 1 2008 年和 2009 年铜陵市国民经济和社会发展主要指标 (单位:亿元) 2009 年 2008 年 项目 增速( 增速( 规模 增速(%) 规模 增速(%) 343.72 13.7 325.31 13.2 地区生产总值 212.49 16.8 200.50 19.8 工业增加值 全社会固定资产投资 282.94 61.7 175.03 47.5 83.82 社会消费品零售总额 18.7 70.63 23.6
数据来源:铜陵市统计信息网

铜陵是我国有色金属基地、硫磷化工基地和水泥生产基地,工业 在铜陵市经济中占比重较大,全市工业主要集中在铜工业、化工工业 和建材工业。2009 年,铜陵市积极落实国家产业调整振兴规划,共安 排续建、 新开工项目 736 项, 总投资规模 867.36 亿元, 同比增长 71.3%。 其中,铜陵有色 60 亿元的铜冶炼工艺技术升级改造项目、上海中发电 气投资 20 多亿元的特高压产业园项目已进入实施阶段, 精达工业园等 20 个投资亿元以上的项目建成或投产,海螺水泥日产 1.2 万吨水泥熟 料生产线、皖能铜陵电厂 100 万千瓦机组等重大项目建设进展顺利。 在全市主要工业产品中,铜产量为 57.0 万吨,增长 15.2%;化肥产量 (折纯) 62.1 万吨, 为 增长 12.3%; 水泥产量为 699.5 万吨, 增长 35.2%; 硫酸产量为 308.5 万吨,增长 10.7%;发电量 78.02 亿千瓦时,增长 71.2%,工业的快速增长对全市经济的快速发展起到了重要的支撑作 用。 随着地区经济的快速增长,2009 年铜陵市财政收入也保持快速增 长的态势,地方财政实力继续增强。2009 年铜陵市完成地方财政收入 33.05 亿元, 2008 年增长 38.9%, 较 增速比 2008 年提高 6.1 个百分点, 其中一般预算收入和基金预算收入分别完成 23.78 亿元和 4.29 亿元。 税收方面,2009 年完成税收收入 22.72 亿元,增长 8.81%,其在一般 预算收入中占比为 95.54%。其中,增值税、营业税、企业所得税等主 要税种分别增长-17.70%、42.10%和 6.0%,在税收收入中占比分别为 23.0%、31.74%和 24.65%。受增值税转型改革和矿产品税率调整影响, 2009 年铜陵市增值税较 2008 年有较大幅度下降。 总体来看, 税收收入 在铜陵市一般预算收入中占比仍然较高,收入结构合理,保证了铜陵 市财政收入的稳定性和增长的可持续性。

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铜陵市地方税收收入构成 单位:亿元) 地方税收收入构成( 表 2 铜陵市地方税收收入构成(单位:亿元) 项 目 税收收入 增值税 营业税 企业所得税 以上税种小计
数据来源:铜陵市财政局。

2009 2009 年 金额 22.72 5.22 7.21 5.6 18.03 占比 100.00% 100.00% 22.98% 31.73% 24.65% 79.36% 金额

2008 年 占比 100.00% 100.00% 30.41% 24.28% 25.29% 79.98%

20.88 6.35 5.07 5.28 16.7

2009 年,铜陵市本级财政收入为 27.51 亿元,占地方财政收入的 比重为 83.24%,占比较高。其中,市本级地方财政收入为 18.67 亿元, 上级补助收入为 7.9 亿元。2009 年,铜陵市本级财政支出为 27.48 亿 元,其中市本级地方财政支出 24.73 亿元,主要支出项为一般公共服 务支出 2.91 亿元、 教育支出 2.48 亿元、 城乡社区事务支出 2.51 亿元、 社会保障与就业支出 5.10 亿元和采掘电力信息等事务支出 2.38 亿元, 合计占市本级地方财政支出的 62.19%。2009 年,铜陵市本级财政本年 收支净结余 0.04 亿元,与 2008 年基本持平,财政平衡能力较好。 综合来看,2009 年,铜陵市加大固定资产投资力度,重点帮助企 业进行技术升级改造,全年经济继续保持较快增长。同时,铜陵市地 方财政实力不断增强,收入结构合理,且财政平衡能力较好,为公司 投融资业务的开展和债务的偿还提供了良好保障。 财政补贴收入仍是公司主要的利润来源 是公司主要 来源; 财政补贴收入仍是公司主要的利润来源;近期国家加大对房地产 行业的调控力度,公司土地出让收入面临一定的不确定性 行业的调控力度, 作为政府经营城市的投融资主体和平台,公司主要从事城市基础 设施建设和国有资产经营管理,同时履行国有土地收储、平整和开发 职能。铜陵市土地拍卖由公司组织,拍卖所得款项交铜陵市财政局专 户,由财政局将土地出让金收益拨付公司,专项用于城市建设或归还 银行贷款。 2009 年公司出让土地面积 1,421 亩, 出让收入 20.78 亿元, 平均出让单价 146.24 万元/亩(含毛地出让) 。由于城建投资类企业自 身的经营特点及报表合并范围等原因,公司无主营业务收入,主要的 利润来源仍为政府的财政补贴。 2010 年以来,国家对房地产市场以及对国有土地出让的调控力度 增大,尤其是 2010 年 3 月以来,国土资源部出台整治房地产用地的专 项文件——《关于加强房地产用地供应和监管有关问题的通知》 ,明确 规定:70%供地用于保障性和中小套型住房、有条件的地方探索房地产 用地出让预申请制度等。公司未来土地出让收入具有一定不确定性。

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公司在当地城市建设中仍然具有重要地位, 公司在当地城市建设中仍然具有重要地位,未来铜陵市政府将以 资产注入、 资产注入、财政补贴等方式有力支持公司的经营与发展 作为铜陵市城市基础设施建设的投融资主体,公司在当地城市建 设中仍然具有重要地位,得到了铜陵市政府的有力支持。2009 年,铜 芜路改造工程、铜都大道三期工程、西湖、北湖清淤工程、新民污水 处理厂二期管网工程等一批城市重点工程项目均由公司承建。 为保证城市规划和城市建设的顺利实施, 铜陵市政府以资产注入、 国有土地出让收益财政补贴等方式支持公司的运营和发展。 2008 年 2 月铜陵市人民政府下发《关于进一步加大城市建设投资 力度的决定》 (简称“ 《决定》)《决定》明确“进一步做强做大城投 ”。 公司” ,提出:增加财政对城市建设的投入,今后 3 年市财政每年注入 资金不少于 2 亿元,以进一步增强公司的经营能力和偿债能力;逐步 将政府拥有的上市公司、金融机构等优质股权和股份集中注入市城投 公司,进一步优化公司资产结构,壮大公司规模;对于市中心区域的 各行政机关、事业单位的优质房产、地产统一交由市城投公司规划运 作等等。未来几年内随着上述措施的逐步落实,预计公司综合实力将 有明显提升。

财务分析
公司提供了 2008 年财务报表, 安徽华普会计师事务所对公司报表 进行了审计,并出具了标准无保留意见审计报告。 公司资产仍以流动资产为主,非流动资产所占比重逐年提高; 公司资产仍以流动资产为主,非流动资产所占比重逐年提高;流 资产所占比重逐年提高 动资产中应收款项和存货占比很 动资产中应收款项和存货占比很高,流动性不强 截至 2008 年末,公司资产总额为 80.32 亿元,同比增长 8.26%。 公司资产仍以流动资产为主, 2008 年末流动资产为 51.34 亿元, 2007 较 年末增长 0.15 亿元,基本保持稳定。非流动资产在总资产中占比逐年 提高。
2006~ 年末公司总资产构成情况 单位:亿元、 公司总资产构成情况( 表 3 2006~2008 年末公司总资产构成情况(单位:亿元、%) 项 目 总资产 流动资产 非流动资产 其中: 长期股权投资 固定资产净额 在建工程 2008 年末 金额 51.34 28.98 6.11 13.84 7.38 占比 63.92 36.08 7.61 17.23 9.19 80.32 100.00 2007 年末 金额 51.19 23.00 5.40 12.50 3.20 占比 69.00 31.00 7.28 16.85 4.31 74.19 100.00 2006 年末 金额 52.56 22.11 5.46 11.20 2.93 占比 70.40 29.61 7.31 15.00 3.92 74.66 100.00

公司流动资产主要包括货币资金、应收补贴款、其他应收款和存

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货。截至 2008 年末,其他应收款和存货分别占流动资产的 37.41%和 54.11%,构成流动资产的绝大部分。
2006 2008 年末公司流动资产构成情况(单位:亿元、 资产构成情况 表 4 2006~2008 年末公司流动资产构成情况(单位:亿元、%) 科目 货币资金 应收补贴款 其他应收款 存货 其他 流动资产合计 2008 2008 年末 金额 占比 2.34 1.46 19.21 27.78 0.55 51.34 4.55 2.85 37.41 54.11 1.07 100.00 2007 2007 年末 金额 占比 1.70 1.46 16.48 31.21 0.33 3.33 2.86 32.19 60.98 0.65 2006 2006 年末 金额 占比 2.25 1.45 14.79 34.01 0.05 52.56 4.29 2.76 28.14 64.72 0.09 100.00

51.19 100.00

货币资金主要是银行存款。应收补贴款为政府所欠的财政补贴。 截至 2008 年末,其他应收款账龄 1 年以内的仅占 48.35%,1~2 年的 占 12.00%, 2~3 年的占 24.90%, 其余占 14.75%, 公司总计提取了 0.14 亿元的坏账准备。其他应收款欠款前五名金额合计 15.93 亿元,所占 比重为 82.34%,占比较高,主要包括:铜陵市经济技术开发区财政局 所欠的代建工程款 6.88 亿元;铜陵市征迁中心所欠的征迁费 3.65 亿 元;铜陵市财政局的借款 2.60 亿元;铜陵市国土资源局的借款 2.13 亿元;铜陵县财政局借款 0.67 亿元。存货为公司收储的土地储备。 公司非流动资产以长期股权投资、固定资产和在建工程为主。截 至 2008 年末,公司长期股权投资 6.11 亿元,较 2007 年末增加 0.71 亿元。长期股权投资为公司对铜陵市新民污水处理厂、铜陵市燃气总 公司、铜陵市公共交通总公司、铜陵长江公路大桥经济开发总公司、 铜陵首创水务有限责任公司、徽商银行股份有限公司等的股权投资。 公司固定资产主要为各类市政设施, 在建工程主要包括路网改造工程、 公交站台、广场工程等。 总体来看,公司资产仍以流动资产为主。近年来,随着公司在建 项目规模不断增加,非流动资产在总资产中比重不断提高。预计未来 1~2 年,随着公司投融资规模的不断扩大,公司资产规模将继续保持 增长。 公司流动负债规模大幅增长 负债总额和资产负债率有 流动负债规模大幅增长, 2008 年,公司流动负债规模大幅增长,负债总额和资产负债率有 所提高;公司长期资本对长期资产的覆盖程度下降幅度较大 长期资本对长期资产的覆盖程度下降幅度较大, 所提高;公司长期资本对长期资产的覆盖程度下降幅度较大,但仍保 持在较好水平 截至 2008 年末,公司负债总额为 41.07 亿元,较 2007 年末增长 7.02 亿元;资产负债率为 51.14%,较 2007 年末提高 5.23 个百分点, 主要是公司流动负债较 2007 年末增加了 7.18 亿元。

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2006 2008 年末公司负债构成情况(单位:亿元、 负债构成情况 表 5 2006~2008 年末公司负债构成情况(单位:亿元、%) 科目 流动负债 非流动负债 负债总额合计 负债总额合计 有息负债合计 其中:短期借款 一年内到期的非 流动负债 其他流动负债 其他应付款 长期借款 非有息负债合计 2008 2008 年末 金额 占比 21.62 19.46 40.96 4.29 14.28 2.93 19.46 0.12 52.62 47.38 99.72 10.44 34.77 7.13 47.38 0.28 2007 2007 年末 金额 占比 14.44 19.62 33.95 1.55 10.21 2.50 0.08 19.62 0.10 42.39 57.61 99.70 4.55 29.97 7.34 0.22 57.61 0.30 2006 2006 年末 金额 占比 8.28 27.52 35.56 0.45 4.21 3.39 27.52 0.24 23.14 76.86 99.34 1.26 11.75 9.48 76.86 0.66

41.07 100.00

34.06 100.00

35.80 100.00

截至 2008 年末,公司流动负债 21.62 亿元,同比增加 49.72%。主 要包括短期借款 4.29 亿元、其他应付款 2.93 亿元和一年内到期的非 流动负债 14.28 亿元。短期借款为质押借款和担保借款。其他应付款 主要包括公司欠铜陵市经济技术开发区财政局未结算代建工程款 1.28 亿元、安徽省国有资产运营公司借款 0.60 亿元、铜陵市国土局借款 0.55 亿元等。一年内到期的非流动负债为公司未来一年内到期的银行 借款。 截至 2008 年末, 公司非流动负债 19.46 亿元, 全部为长期借款, 主要是抵押和质押借款。公司负债以有息债务尤其是银行借款为主, 截至 2008 年末, 公司银行借款合计 33.01 亿元, 占全部负债的 80.37%。 截至 2008 年末,公司对外担保余额 0.10 亿元,全部为对铜陵首 创水务有限责任公司借款提供连带责任保证担保。公司担保比率为 0.25%,较 2007 年末下降 1.81 个百分点。 截至 2008 年末,公司所有者权益为 39.25 亿元,公司无少数股东 权益。 截至 2008 年末,公司流动比率和速动比率分别为 2.38 和 1.09, 较 2007 年末分别下降 1.17 和 0.29,由于流动负债大幅增长,公司流 动资产对流动负债保障程度有所下降。2008 年末,公司债务资本比率 为 51.07,较 2007 年末提高 5.24 个百分点。2008 年末,公司长期资 产适合率为 202.56%,较 2007 年末下降 57.22 个百分点,长期资本对 长期资产覆盖程度有较大幅度下降,但仍保持在较高水平。 总体来看,2008 年公司流动负债大幅增长,导致负债总额和资产 负债率有所提高,长期资本对长期资产覆盖程度有较大幅度下降,但 仍保持在较高水平。公司在建工程逐年提高,预计未来 1~2 年,公司 负债规模将继续保持增长。 财政补贴收入仍是公司利润的主要来源; 财政补贴收入仍是公司利润的主要来源;2008 年,因财政补贴收

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入减少, 入减少,公司盈利水平有所下降 公司管理和经营全市供水、供气、公交、污水处理等国有资产, 但承担这些职能的铜陵市新民污水处理厂、铜陵市燃气总公司、铜陵 市公共交通总公司等控股子公司未纳入合并报表范围,公司对这些公 司的投资回报体现在投资收益。2006~2008 年,公司均无主营业务收 入,管理费用分别为 0.15 亿元、0.20 亿元和 0.28 亿元,财务费用分 别为 0.08 亿元、0.27 亿元和 0.62 亿元。 由于公用事业收费低、管理费用高等原因,公司供水、供气、公 交、污水处理等业务总体亏损,2006~2008 年公司投资收益分别为 -0.11 亿元、-0.31 亿元和-0.29 亿元。 政府财政补贴收入是公司收入和利润的主要来源。2006~2008 年 公司补贴收入分别为 1.60 亿元、2.50 亿元和 2.20 亿元,利润总额分 别为 1.26 亿元、 1.72 亿元和 1.01 亿元, 2008 年因公司补贴收入减少, 利润总额较 2007 年有所下降。 2006~2008 年公司总资产报酬率分别为 1.81%、2.68%和 1.99%, 净资产收益率分别为 3.25%、4.28%和 2.57%。 公司利润全部来自财政补贴收入,随着国家对房地产市场以及对 国有土地出让的调控力度加大,未来收入和盈利水平具有一定的不确 定性。 公司经营性净现金流大幅下降 对债务保障程度下降幅度 大幅下降, 2008 年公司经营性净现金流大幅下降,对债务保障程度下降幅度 较大;公司经营性净现金流在一定程度上受政府行为影响,未来存在 较大;公司经营性净现金流在一定程度上受政府行为影响, 一定的不确定性 2006~2008 年,公司经营性净现金流分别为-1.53 亿元、2.58 亿 元和-0.86 亿元,有所波动。由于公司应收补贴款、其他应收款、其他 应付款等科目中涉及政府部门的资金往来较多,经营性净现金流在一 定程度上受到政府行为的影响。
2006 2008 年现金流情况(单位: 表 6 公司 2006~2008 年现金流情况(单位:亿元) 科目 经营活动产生的现金流净额 投资活动产生的现金流净额 筹资活动产生的现金流净额 现金及现金等价物净增加额 2008 2008 年 -0.86 -3.72 4.44 0.64 2007 2007 年 2.58 -1.17 -1.96 -0.55 2006 2006 年 -1.53 -3.27 3.68 -1.11

2008 年, 公司经营性净现金流/流动负债为-0.48%, 经营性净现金 流/总负债为-0.23%, 2007 年分别下降 19.87 个百分点和 6.70 个百 较 分点;经营性净现金流利息保障倍数为-0.06,较 2007 年下降 5.31, 公司经营性净现金流对债务保障程度有所下降。2008 年,由于公司在 建项目逐步展开,投资额较 2007 年大幅增加。 总体来看,2008 年公司经营性净现金流同比大幅减少,对债务保 障程度下降幅度较大。由于公司经营性净现金流在一定程度上收到政

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府行为影响,未来存在一定的不确定性。

结论
综上所述,2009 年铜陵市经济继续保持快速发展势头,地方财政 实力不断增强。以税收收入为主的收入结构保证了铜陵市财政收入的 稳定性和增长的可持续性,有利于公司债务保障能力的增强。同时, 公司收入和利润主要来源于政府财政补贴,具有一定不确定性。2008 年,因财政补贴收入减少,公司盈利水平有所下降,经营性净现金流 对债务保障程度下降幅度较大。 未来 1~2 年,预计公司生产经营基本保持稳定,大公国际对铜陵 城投的评级展望为稳定。

担保分析 应收账款质押担保 应收账款质押担保
年期品种采用的应收账款质押担保具有一定 担保具有一定的增信作 本期债券 6 年期品种采用的应收账款质押担保具有一定的增信作 用 铜陵城投 2009 年度公司债券 6 年期品种采用应收账款质押担保的 增信方式。截至 2010 年 3 月末,铜陵城投已收到铜陵市财政局应收账 款 0.50 亿元,符合铜陵城投与铜陵市财政局就铜陵市东部城区路网工 程项目签署的《铜陵市城市建设投资开发有限责任公司关于铜陵市东 部城区路网工程投资建设与转让收购(BT)协议书》 (简称“BT 协议” ) 的约定。 目前公司应收账款余额为 18.00 亿元,本期债券 6 年期品种本息 余额为 6.74 亿元。根据《BT 协议》约定的回款资金及债券本息余额, 本期债券 6 年期品种现金流覆盖倍率和质押率均不低于 1.03 倍, 质押 资产能够较好地覆盖本期债券 6 年期品种的未偿付本息,应收账款质 押担保对本期债券 6 年期品种仍具有一定的增信作用。

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公司债券跟踪评级报告

表7

第五年末债券全部不回售的情况下应收账款质押比率测算(单位:亿元、 第五年末债券全部不回售的情况下应收账款质押比率测算(单位:亿元、倍) 应收账款质押比率测算 现金流覆 现金流入 现金流出 质押比率 盖倍率 当期应收 账款支付 金额(A) 金额(A) 0.00 0.50 0.50 0.50 0.50 5.50 5.50 5.50 应收账 款余额 ( B) 18.50 18.00 17.50 17.00 16.50 11.00 5.50 0 日 期 T0 T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 债券本 息偿还 额(C) 0.00 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 5.35 0.00 债券本 息余额 (D) 7.09 6.74 6.39 6.05 5.70 5.35 0.00 0.00
A/C

债券本息偿 付日( 付日(TN) T0 T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7

B/(C+D) 2.54 2.60 2.66 2.73 1.93 1.03 -

B/D 2.61 2.67 2.74 2.81 2.90 2.06 -

1.44 1.44 1.44 1.44 15.83 1.03 -

注 1:本期债券 6 年期品种发行利率为 6.95%; 注 2:T0 为本期债券发行日,TN 为本期债券存续期内第 N 年还本付息日; 注 3:质押比率是指应收账款余额对未偿付债券本息余额的保障程度; 注 4:现金流覆盖倍率 A/C 是指应收账款流入现金对债券偿还本息现金流出的保障程度。

连带责任保证担保
年期品种提供全额无条件不可撤销的连带责 中投保为本期债券 7 年期品种提供全额无条件不可撤销的连带责 任保证担保具有 具有很 任保证担保具有很强的增信作用 中投保总部设在北京,其前身为财政部和原国家经贸委共同发起 组建的中国经济技术投资担保有限公司,成立于 1993 年 12 月,是国 内首家以信用担保为主要业务的全国性专业担保机构,为中国人民银 行监管下的非银行金融机构,注册资本 5.00 亿元人民币。1999 年,中 国经济技术投资担保有限公司与财政部脱钩,移交中央大型企业工委 管理,同时脱离中国人民银行的监管,不再作为金融机构。2000 年公 司注册资本增至 6.65 亿元。 2003 年, 公司划归国务院国资委管理, 2006 年 9 月,公司更名为“中国投资担保有限公司” ,整体并入国家开发投 资公司(以下简称“国开投”,成为国开投的全资子公司。2006 年 12 ) 月,国开投向公司增资 23.36 亿元,公司注册资本增至 30.00 亿元。 国开投是国务院批准设立的国家投资控股公司,在国民经济发展和国 有经济布局结构调整中发挥着重要作用。 中投保经营范围包括直接融资担保、间接融资担保、保证担保、 担保相关各类服务,以及投融资业务等。担保业务是公司的主营业务。 中投保在上海、大连设有分公司,截至 2009 年末,参、控股 6 家公司。 截至 2008 年末,中投保总资产 48.65 亿元,所有者权益 38.56 亿 元;当年在保余额 201.34 亿元,累计担保金额 632.40 亿元;全年实 现担保业务收入 2.02 亿元,投资收益 2.41 亿元,净利润 1.81 亿元。

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公司债券跟踪评级报告

截至 2009 年 6 月末,公司总资产为 52.48 亿元,所有者权益 41.34 亿 元; 2009 年上半年实现担保业务收入 1.24 亿元, 投资收益 1.68 亿元, 净利润 1.43 亿元。 中投保的主要业务包括担保和投资。2008 年公司担保业务实现收 入 2.02 亿元,占总收入的 42.87%,投资收益为 2.41 亿元,占总收入 的 51.32%。从担保业务来看,中投保的担保业务分为商业性担保和政 策性担保两个大类。近年来,公司担保业务规模稳步增长。2008 年末 公司新增担保 163.40 亿元,累计担保余额 632.40 亿元,分别比上年 增长了 46.89%和 46.73%。 根据北京担保协会的统计, 2008 年中投保在 累计担保额、新增担保额方面均居国内同业前列。 2006~2009 年 6 月末公司资产总额分别为 38.70 亿元、45.85 亿 元、48.65 亿元和 52.48 亿元。公司资产主要由流动资产、可供出售金 融资产和长期投资构成。2008 年末,公司流动资产占总资产比例为 48.24%。 随着商业性担保业务的快速发展,公司资本充足水平有所下降, 限制了其业务扩展能力。未来公司引资计划的实现将有助于公司业务 的长期发展。 中投保母公司国开投实力较为雄厚,对公司的财务实力形成有力 的外部支持。国开投的财务实力和对中投保在资本和流动性管理上的 大力支持,将有助于公司的长期业务稳定和发展。 综合来看,中投保具有股东支持较强、业务发展领先、担保质量 较好等方面的优势,同时也存在目前担保集中度偏高、盈利水平一般、 投资收益波动对收入影响较大等方面的问题。综合分析,公司具有很 强的担保代偿能力。预计未来 1~2 年内,随着中国社会信用环境不断 改善,规范担保行业发展的有关政策法规逐步得到落实,中投保的风 险管理水平有望得到较大提升,担保业务规模继续增长,资本实力进 一步加强,大公对中投保信用评级展望为稳定。 总体来看,中国投资担保有限公司实力较强,对本期债券提供的 全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有较强的增信作用。

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公司债券跟踪评级报告

安徽担保为本期债券 年期品种提供全额无条件不可撤销的连带 安徽担保为本期债券 7 年期品种提供全额无条件不可撤销的连带 担保 责任保证担保具有一定的增信作用 具有一定 责任保证担保具有一定的增信作用 安徽担保是在原安徽省担保中心的基础上组建,于 2005 年 11 月 由安徽省人民政府批准出资设立,注册资本 18.6 亿元人民币, 2008 年 7 月底,以货币增资的方式增至 28.86 亿元。安徽担保主要对安徽 省内中小企业提供各类担保服务,为市县担保机构提供再担保服务, 进行股权投资、资本运作以及与信用担保有关的中介服务等,同时致 力于在安徽全省范围内建立中小企业信用担保体系。截至 2009 年末, 安徽担保共完成担保、再担保额 165.11 亿元,先后与 11 家担保机构 建立了再担保合作关系,代偿率控制在 0.5%左右,担保风险得到有效 控制。 安徽担保成立以来积极拓展业务,自身业务保持了较快的增长势 头,同时有力推动了全省担保体系的建设,取得了较好的社会效益。 成立两年多来,安徽担保自身担保业务规模迅速扩大,并取得良好的 社会效益。 安徽担保的定位是为全省中小企业提供担保服务及建立全省的信 用担保体系的投融资平台。作为一家政策性的担保集团,政府的支持 成为安徽担保增强实力、促进业务发展的有利保障。安徽省政府同意 在“十一五”期间,安徽担保缴纳的企业所得税省级留成部分全额返 还安徽担保,作为担保风险准备金;安徽担保对抵债资产采取租赁等 方式进行经营或资产变现,收益用于补充安徽担保资本金等。根据安 徽省财政厅财预[2005]1065 号文《关于支持毗邻苏浙地区加快意见的 发展》 安徽担保对毗邻苏浙地区中小企业提供的担保和再担保由省财 , 政实行担保补贴。安徽省政府的政策支持使安徽担保的担保资本金具 有稳定性和增长性,可以持续不断完善其担保资金补偿机制,同时推 动了业务规模的增长,保证了安徽担保的持续快速发展。 安徽担保利用自身优势与银行建立了“绿色通道”业务,扩大与 金融机构合作面,分散与合作银行担保额。安徽担保已与在合肥的所 有银行及信用社展开全面业务合作,除工商银行外,其余银行及信用 社均无需存放保证金。 安徽担保是省内银行和信用社的首选合作对象, 其银担比例在担保行业中趋于合理,为业务发展打下了较好的基础。 安徽担保治理结构、组织机构比较完整,经营管理人员和业务操 作人员具有较高的专业素质。安徽担保建立了中、长期的发展战略和 目标,以服务中小企业、促进安徽省经济发展为宗旨,在业务上以现 有业务网络为依托,进一步拓展业务领域和业务区域;以融资担保为 主要品种,开发和推广非融资担保业务品种,并推动建立全省的信用 担保体系。 安徽担保风险管理逐步完善,随着业务的快速发展,风险管理的 执行力度有待加强。安徽担保担保业务的单一客户集中度和前十大客 户的集中度比较小,风险比较分散。安徽担保非常重视反担保措施,

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公司债券跟踪评级报告

不断完善相关制度,推新反担保措施,充分考虑了反担保措施的可操 作性和可变现性来防范风险,但安徽担保成立至今未发生代偿,反担 保措施的有效性还有待检验。 总体来看,安徽担保实力较强,对本期债券 7 年期品种提供的全 额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。

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公司债券跟踪评级报告

附件 1 铜陵市城市建设投资开发有限责任公司主要财务数据及指标
单位:万元 财务数据
货币资金 应收账款净额 存货净额 流动资产 固定资产 总资产 短期借款 应付账款 流动负债 长期负债 总负债 所有者权益 主营业务收入 主营业务利润 营业利润 利润总额 净利润 EBITDA 经营性净现金流

2009 年 23,380
0 277,819 513,389 138,396 803,218 42,900 1,101 216,151 194,594 410,745 392,473 0 0 -11,915 10,087 10,087 17,777 -858 1.99 2.57 51.14 51.07 1.09 -0.23 -0.48 1.17 -0.06

2008 年 17,029
0 312,116 511,874 125,005 741,889 15,500 1,003 144,375 196,191 340,566 401,323 0 0 -7,827 17,173 17,173 21,484 25,783 2.68 4.28 45.91 45.83 1.38 6.48 19.39 4.37 5.25

2007 年 22,541
39,735 17,071 525,571 111,990 746,640 4,500 2,321 121,567 275,170 455,794 388,630 0 0 -2,228 12,624 12,624 14,632 -15,265 1.81 3.25 61.05 47.78 4.18 -6.70 -25.11 4.18 -4.36

财务指标 主营业务毛利率(%)
营业利润率(%) 总资产报酬率(%) 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 债务资本比率(%) 速动比率(倍) 存货周转天数(天) 应收账款周转天数(天) 经营性净现金流/总负债(%) 经营性净现金流/流动负债(%) EBITDA 利息保障倍数(倍) 经营性净现金流利息保障倍数(倍)

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公司债券跟踪评级报告

附件 2

中国投资担保有限公司主要财务数据及指标
单位:万元 财务数据
2009 年 6 月 300.54 40.43 6.56 12,954.11 233,833.36 299,464.95 9,957.12 569.33 11,510.15 23,619.01 225,322.88 524,787.83 65,982.54 3,002.54 35,696.79 45,433.42 111,415.96 413,371.87 12,767.02 12,431.65 16,843.27 16,893.70 18,368.60 14,275.40 2008 年 201.34 632.40 43.75 1.23 4.74 2.59 1.31 18.14 12,295.79 183,351.95 234,696.62 10,054.87 577.10 7,116.18 15,247.19 251,774.77 486,471.39 64,105.72 3,002.54 32,008.05 36,809.19 100,914.91 385,556.48 20,618.59 20,153.65 24,129.03 23,633.72 23,149.52 18,084.75 2007 年 137.90 469.00 14.76 1.11 4.60 3.23 0.36 43.38 1,923.44 209,995.84 325,805.35 110,824.84 7,611.07 5,848.57 132,694.63 458,499.99 48,951.56 3,000.00 30,378.69 33,378.69 82,330.25 376,169.73 12,852.74 12,331.31 70,765.25 65,492.59 65,254.69 58,440.54

在保余额 累计担保金额 担保业务收入比重(%) 担保业务收益率(%) 担保放大倍数 准备金覆盖率(倍) 担保代偿率(%) 资本充足率(%) 应收代偿款 货币资金 流动资产合计 长期股权投资 投资性房地产 固定资产净额 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债合计 专项应付款 其他长期负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益合计 营业收入 主营业务收入 投资收益 营业利润 利润总额 净利润总额

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公司债券跟踪评级报告

附件 3

安徽省信用担保集团有限公司主要财务数据及指标
单位:万元 财务数据 2007 年 86,081
7,611 65,655 176,567 3,114 390,588 0 78,636 69,040 1,47,676 239,712 6,839 -4,531 6,818 4,533

货币资金 应收代偿款 其他应收款 流动资产 固定资产 总资产 应付账款 流动负债 长期负债 总负债 所有者权益 主营业务收入 营业利润 利润总额 净利润

2006 2006 年 35,177
8,866 19,785 84,297 3,295 305,400 0 11,776 66,875 78,652 224,058 4,579 563 5,191 3,852 15.26 16.98 37.15 4.6 1.24 11.53 55.24 1.79 3.40

2005 2005 年 19,198
11,152 15,743 77,662 3,432 232,318 0 20,049 3,254 23,304 205,203 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

财务指标
在保余额(亿元) 累计担保金额(亿元) 担保业务收入比重(%) 担保业务收益率(%) 担保放大倍数 流动资产比例(%) 流动资产/在保余额(%) 净资产收益率(%) 总资产收益率(%) 33.65 52.18 22.77 3.2 2.22 22.04 52.48 1.95 3.49

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公司债券跟踪评级报告

附件 4

各项指标的计算公式

1. 主营业务毛利率(%)=(1-主营业务成本/主营业务收入净额)× 100% 2. 营业利润率(%)= 营业利润/主营业务收入净额×100% 3. 总资产报酬率(%)= EBIT/年末资产总额×100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润/年末净资产×100% 5. EBIT = 利润总额+计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+折旧+摊销(无形资产摊销+长期待摊费用摊销) 7. 资产负债率(%)= 负债总额/资产总额×100% 8. 长期资产适合率(%)=(所有者权益+少数股东权益+长期负债)/(固定资产+长期 股权投资+无形及递延资产)× 100% 9. 债务资本比率(%)= 总有息债务/资本化总额×100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务+长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款+贴息应付票据+其他流动负债 (应付短期债券) 一年内 + 到期的长期债务+其他应付款(付息项) 12. 长期有息债务= 长期借款+应付债券+长期应付款(付息项) 13. 资本化总额 = 总有息债务+所有者权益+少数股东权益 14. 流动比率 = 流动资产/流动负债 15. 速动比率 =(流动资产–存货)/ 流动负债 16. 保守速动比率 =(货币资金+应收票据+短期投资)/ 流动负债 17. 现金比率(%)=(货币资金+短期投资)/ 流动负债×100% 18. 存货周转天数 = 360 /(主营业务成本/年初末平均存货) 19. 应收账款周转天数 = 360 /(主营业务收入净额 /(年初末平均应收账款+年初末平均 应收票据)) 20. 现金回笼率(%)= 销售商品及提供劳务收到的现金/主营业务收入净额×100%
1

1

净资产收益率: “净资产”不含少数股东权益; “净利润”不含少数股东损益。 17

公司债券跟踪评级报告

21. EBIT 利息保障倍数(倍)= EBIT/利息支出 = EBIT /(计入财务费用的利息支出+资 本化利息) 22. EBITDA 利息保障倍数(倍)= EBITDA/利息支出 = EBITDA /(计入财务费用的利息支 出+资本化利息) 23. 经营性净现金流利息保障倍数(倍)= 经营性现金流量净额/利息支出 = 经营性现金 流量净额 /(计入财务费用的利息支出+资本化利息) 24. 担保比率(%)= 担保余额 /(所有者权益+少数股东权益)× 100% 25. 经营性净现金流/流动负债(%)= 经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负 债)/2]×100% 26. 经营性净现金流/总负债 (%) 经营性现金流量净额/[ = (期初负债总额+期末负债总额) /2]×100%

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公司债券跟踪评级报告

附件 5

公司债券及长期主体信用等级符号和定义

大公国际公司债券及长期主体信用等级符号和定义相同。 AAA 级:偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。 AA 级 :偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。 A级 :偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB 级:偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。 BB 级 :偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。 B级 :偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC 级:偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。 CC 级 :在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。 C级 :不能偿还债务。

注:除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调, CCC 表示略高或略低于本等级。

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公司债券跟踪评级报告

大公国际信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公国际” ) 出具的本信用评级报告(以下简称“本报告”,兹声明如下: ) 一、大公国际及其评级分析师、评审人员与受评主体之间,除因本次评级事项构成的委 托关系外,不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、本报告的评级结论是大公国际依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评 级意见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 三、 本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供, 大公国际对该部分资料的真实性、 及时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 四、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有、或卖出等投 资建议。 五、在本报告信用等级有效期限内,大公国际拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化 的权利。 六、本报告版权属于大公国际所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售 和发布;如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改。

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