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我国商业银行境外并购策略研究


西南财经大学 硕士学位论文 我国商业银行境外并购策略研究 姓名:辛显镇 申请学位级别:硕士 专业:金融学 指导教师:曹廷贵 20081101

内容摘要

内容摘要

伴随着工业化集中而出现的金融资本集聚,在经济全球化背景下必然会 呈现出跨越国界的趋势,而并购为银行业在全球范围内的集中提供了有效途 径。自上世纪九十年代以来,商业银行的境外并购逐渐成为实现国际化经营 的主要方式之一。作为金融服务型企业,银行跨国并购成为国际直接投资的 重要组成部分,通过境外并购,商业银行不但在全球范围内构筑起经营网络, 能够参与全球范围的竞争,而且有利于实现优势互补和协同经营,分散经营 风险。 当前,全球范围的银行并购浪潮日益引起人们的关注。中国的商业银行 也在积极谋求境外并购,抢占国际金融市场,迄今已有建行、工行、中行等 大型商业银行通过参股、控股等方式并购了境外银行。随着银行业国际化进 程的不断加快,我国商业银行的国际化发展方式逐渐由申设境外机构为主, 转向申设和并购并举。从宏观层次上看,我国经济连续实现强劲增长,银行 业改革不断深入,人民币升值加快,商业银行流动性过剩依然存在,再加上 次贷危机使许多境外银行陷入经营困境,这都为我国商业银行进行境外扩张 提供了很好的时机。中国的商业银行如何把握这种发展机遇并迎接国际化竞 争的挑战,是一个充满重大现实意义的理论和实践命题。 本文的研究目的在于,通过认真细致的研究,对我国商业银行境外并购 这一课题进行详细的梳理和总结,弥补目前的研究在某些方面的不足,提出 个人的创新点,希望能够深化对这一问题的认识,并对银行境外并购的实践 有一定的指导作用。 基于上述目的,本文的主要内容和结构如下: 第一部分为引言,主要介绍论文的选题背景及意义、有关银行并购的理 论综述和论文使用的理论工具及研究方法。商业银行的境外并购活动涉及经

我国商业银行境外并购策略研究

济金融的多个方面,是新形势下我国商业银行开展国际化经营必须要面对的
一个重要理论课题,对这一问题的研究也具有积极的现实意义。 第二部分首先介绍银行并购的基本概念及其分类,指出了本文所研究的 银行并购,是中国大陆境内的商业银行对境外的其他银行、非银行金融机构 或工商企业实施的并购行为,它既包括对境外提供同类金融产品的机构进行 扩大规模减少成本式的横向并购,同时也包括对境外提供不同金融产品的机 构所进行全能服务式的混合并购。然后,从四个方面分析了银行境外并购的 作用,银行的境外并购是商业银行实行全球化经营策略,拓展业务领域,扩 大市场份额,壮大规模,增强银行竞争力的有效的发展战略。 第三部分论述了国外银行业并购的实践,在此基础上,探讨了国外银行 业并购的特点。美国是当今世界头号经济、金融强国,美国的银行业并购起 源最早、发展最迅猛、影响也最广泛,因此,对美国银行业并购的分析必不 可少。最近几年,欧洲和新兴市场国家(地区)的银行并购活动发展迅速, 越来越引起人们的关注,尤其是新兴市场国家(地区),与中国银行业现状 。有许多相似的地方,对其研究有积极借鉴作用。国际银行业并购风起云涌, 虽各不相同,但也有共性,文章总结了这些共同的特点或者趋势,对我国商 业银行的并购活动有积极的借鉴和参考价值。 接下来的第四部分,是文章的重点内容之一。本部分将研究视角从国外 转向国内,重点探讨我国商业银行境外并购活动的现状,总结了最近发生的 一系列国内并购案例的特点,或者说是存在的问题。当然,这部分开头还有

一个小引子,比较了银行国际化经营的两种方式——新设投资与境外并购 ——的利弊,文章借助Cobb-Douglas生产函数,从利润最大化角度对这两种
模式进行比较,并提出,现实中银行的国际化经营究竟采取那种方式需要从 多方面考虑。本部分还包含关于银行境外并购绩效的一个实证分析,即借助 “股权收益率”模型对工银亚洲并购华比富通银行的绩效做了简单分析,虽 然仅仅从财务的角度分析银行并购的绩效,可能说服力不够强,但是,这至 少是研究该问题的一种简单、实用的方法,在研究中也得到了较为广泛的应 用。本部分的最后,则分析了我国商业银行实施境外并购的意义。 第五部分是论文的重点内容,也是研究的根本目的之所在,即在所有前 述内容的基础上,立足现实,放眼长远,提出我国商业银行境外并购的策略


肉容摘要

选择。我国商业银行并购国外银行是时代的选择,是大势所趋,但在发展的
过程中一定要从中国银行业的实际情况出发,量力而行。总体来看,我国商 业银行参加跨国并购仍面临许多问题,例如:缺乏全球布局的宏观规划,网 点地理分布不合理,层次较低;新技术的开发滞后,金融创新能力弱;人才 匮乏,适合跨国银行经营管理的人才短缺等。文章认为,这些问题应该从六 个方面着手解决,包括:制定清晰合理的境外并购发展战略;培养和引进国 际高端人才,成立专业高效的银行并购团队;选择适当的并购时机,加强并 购后的整合;充分发挥投资银行在跨国并购中的作用;完善银行韵境外并购 内部风险控制机制;以及其他方面注意的问题。 本文核心观点是,我国银行通过实施境弧并购参与国际金融市场竞争, 既面临一些有利因素,也面临一些不利因素,我国商业银行应大胆的借鉴和 学习国际银行业并购的经验,并根据我国国情,以稳定健康发展为目标,制 定合理的境外并购战略,以建立有效的规范与可行的制度为基础,不失时机 的推进境外并购的实践,努力培育和完善并购市场,走出一条具有中国特色 的商业银行境外并购之路。 围绕这一核心观点,文章的基本观点包括: (1)银行的境外并购是商业银行实行全球化经营策略,拓展业务领域,扩 大市场份额,壮大规模,增强银行竞争力的有效的发展战略。国际银行业并 购的实践证明,并购是商业银行做大做强的战略选择,是商业银行实现快速 成长的必由之路。花期银行、汇丰银行的发展历程充分证明了这一点。 (2)二十世纪九十年代以来国际银行并购活动呈现出一些共同特点,这为 中国商业银行境外并购活动的展开提供了积极的借鉴和指导作用,研究国际 银行业并购的成败经验具有重要意义, (3)随着银行业国际化进程的不断加快,我国商业银行的国际化发展方式 逐渐由申设境外机构为主,转向申设和并购并举。境外并购必将成为商业银 行开展国际化经营的重要途径。 (4)我国商业银行并购国外银行是时代的选择,是大势所趋,但在发展的 过程中一定要从中国银行业的实际情况出发,量力而行。有条件的商业银行 要把握机遇、克服困难,积极开展并购活动。不具备条件的商业银行,暂时 应该以练好内功、推进自身改革为主,但可以着手这方面的理论研究。


我国商业银行境外并购策略研究

本文创新点包括: (1).利用“股权收益率”模型分析了工银亚洲并购华比富通银行的绩 效。这部分数据的取得来源于工银亚洲2001-2007年公布的年报。这~实证 分析从财务的角度证明了境外并购能够带来银行绩效的提高。 (2)紧密结合当前经济、金融形势和我国商业银行改革发展的现状,较 为全面的总结了我国商业银行开展境外并购活动面临的有利因素和不利因 素。目前国内已发表的有关银行并购的文献资料,还没有系统对这一问题的 总结和研究。 本文存在的问题及改进的方向主要有: (1)对境外并购活动的细节把握还不够深入、具体。譬如并购方式的选 择、并购中的尽职调查等论述不够具体。并购后的整合对并购的成功与否至 关重要,但整合涉及到财务、文化、管理及组织体系等很多方面,文中只涉 及了其中的部分,对财务的整合没有涉及。这主要是本人的理论水平有限、 加之没有实践经验所致。 (2)对我国商业银行境外并购的特点,分析的还不够透彻,具体的例证 较少。可考虑在每一个特点的论述中,加入实际的例子分析,这样会更有说 服力。

关键词:商业银行,境外并购,国际化经营,并购绩效



Abstract

月bstract

Finance is the centre of modem economy,and it plays the development of



significant role in

economy.Moreover,

banks have important status in f'mancial
to

system,the prosperity and stabilization of banking is crucial

economic
and good

development。With
performance
asset scale

the quick

development

of

China’S

economy

of banking reform,some

commercial

banks have great changes in
to

management level and operation capabilities,also have the ability

occupy foreign markets,to make international business and to partidpate global

financial

competition.ICBC

has

successfully

takeovered

Fortis

Bank

and

HalimBank.

The main

content

and

structure of this article

are

as

follows:

In the first chapter,it introduces the basic concepts and styles of the banking

M&A,and
then,the

M&A that


is used in this article has its specific

confines.And

article makes

literature overview

from the view of M&A motivation and

performances,which is theory

basis of banking M&A.Banking oveme

M&A is

all

effective development strategy to fields,to enlarge market share

make

global operations,to open up operations

and

to increase banking
on

competition.

In

the

second

chapter,based

the introduction of foreign banking M&A including

practices,it discusses the traits banking M&A in rapidly

of

foreign banking M&八,mainly course,there

America and

EU.The emerging markets’banking M&A expand

and are

attracting more and more attention,of

are



lot of
on

similarities

between china’S banking condition and them,SO the research made

them are significant.

The next,chapter
part,the research

3,is

one

of the most

important segment
overseas

of the article.In this it mainly talks

angle

of view diverts from

to

home,and

Research On

Commercial Banks’Overseas M&A Strategies of Ckina

about

our

commercial banks’overseas M&A M&A
catses

activities.It concludes the traits of
uses

some

resent

that happened at home.The article

Cobb?Douglas of

production investment

function

to

compare

the

advantages different

and
ways

disadvantages of banking

new

and

overses

M&A,two

intertional

operations,and then,it concludes that banks should

consider


many aspects when

making intertional operations.In this part,it also gives
analysis of banking
on

simple demonstration

M&A performance.At

the last segment of this charpter,based of.our banking overseas


the front demonstration,it analysises

significances

M&A.
The fourth part is the last charpter of this

article,and

reveals the fundmental
our

objective

of the research.It puts forward strategy choices that fit
are

commercial
good
use

banks’overseas M&A.Our commercial banks
conditions and bad positively and clear
ones

confronted with many

when putting overseas M&A activities,they should

good

factors,and try to overcome disadvantages by making reasonable should

M&A strategies.They

advance
feet.

OUr

banking

overseas

M&A

activities,not let the grass grow under

one’S

Key words:commercial bank:overseas M&A:
intertional

operations;M&A

performance



西南财经大学

学位论文原创性及知识产权声明

本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,

独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外, 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均己在文中以明确方式标
明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。

本学位论文成果归西南财经大学所有。

特此声明

1.引言

1.引言

1.1选题背景与意义
金融是现代经济的核心,对经济发展具有重要的推动和促进作用,而银 行在金融体系中具有举足轻重的地位,银行业的繁荣和稳定对于国民经济健 康、稳定、快速发展具有重要意义。伴随着中国经济的飞速发展和银行业改 革的不断深入,中国的商业银行在资本规模、管理水平、业务能力等方面出 现了显著变化,实力强大的部分商业银行,已经具备了积极占领海外金融市 场、实施国际化经营、参与全球金融竞争的能力,只要准备充足、时机许可、 操作得当,中资银行的境外并购一定能取得成功。工商银行收购香港华比富 通银行、印尼Halim银行、澳门诚兴银行和南非标准银行的成功案例充分证 明了这一点。 根据世界银行公布的数据,2003年至2005年,我国经济增长对世界GDP 增长的平均贡献率高达13.8%,仅次子美国的29.8%,排名世界第二。随着中 国经济的强劲增长,世界经济格局的改变只是时间的问题。而在这个过程中, 世界金融资产也必将得到重新配置,中国必然会分得世界金融领域的相应资 源和资产。这是中资银行走出去的动力之一。 当前,投资海外以获取资源、能源、品牌以及销售渠道已经成为国内企 业突破发展瓶颈,解决经济外部失衡的必由之路。在国家“走出去”战略的 推动下,跨国经营的企业对银行的跨国金融服务提出了更高要求,从而对国 内银行传统的服务功能、技术手段、营销方式、人员素质等带来全新的挑战, 银行跨国经营成为必然之势。 商业银行的境外并购活动涉及经济金融的多个方面,是新形势下我国商

我国商业银行境外并购策略研究

业银行开展国际化经营必须要面对的一个重要理论课题。对这一问题的研究 有助于从宏观和微观层次上认清我国商业银行境外并购面临的形势、存在的 问题及需要采取的策略,有助于探讨商业银行国际化经营的一般机理和规律, 深化对银行并购理论的认识,有利于为实施正确的国际化经营策略提供理论 依据。 同时,对这一问题的研究也具有积极的现实意义。我国金融业的开放程 度越来越高,外资银行在国内市场上不断与国内银行展开激烈竞争,国内银 行的竞争能力和经营水平都面临很大挑战,这已是不争的事实,我国的商业 银行需要积极的“走出去",开拓国际市场,参与全球竞争,越来越多的国内 银行已经有了这样的规划和战略目标;“十一五"规划提出全面提高对外开放 水平和实施“走出去"发展战略的要求,以及最近国家出台的一系列鼓励企 业“走出去"的政策,使越来越多的中资企业走出国门,参与国际市场竞争 与合作。这也给中资银行的境外并购提供了巨大的市场空间。因此,对商业 银行境外并购的研究,具有重要的实践意义。

1.2银行并购的理论综述
20世纪九十年以来,无论是发达国家还是发展中国家,都掀起了一场大 规模的银行并购浪潮,并购规模就价值量而言,在每年的全球并购中都位居 行业第一,且呈递增趋势。银行并购特别是跨国并购,对全球金融业和整个 社会经济的发展都产生了不可估量的影响。当然,对这一金融现象的研究也 伴随着银行并购实践的发展得以推进。概括起来,传统的银行并购理论主要 关注两个方面的问题,即银行并购的动机和并购绩效,而近期的研究借助于 研究方法和分析工具的改进,在一些方面有了新的突破,如对跨国并购的模 式和影响跨国并购的因素等的研究。

1.2.1有关银行并购动机的理论
(1)交易费用理论 交易费用理论兴起于二十世纪七十年代,由罗纳德?科斯提出,并由威


1.引言

廉姆森等人完善。该理论认为,交易费用包括交易各方在市场中进行信息搜 寻、讨价还价、订立合同、执行交易、监督违约行为并进行制裁等方面发生 的费用。市场机制运行的复杂性会导致交易的完成要支付高昂的交易费用, 而人们的机会主义、有限理性以及环境的不确定性会导致市场失灵。市场和 企业是两种不同的资源配置方式,二者在某种范围之内是可以替代的。 企业之所以存在,是因为这种组织内部的交易方式大大降低了交易费用, 比市场更能有效地配置资源。交易费用理论强调的是节约费用。其意义在于, 假定市场存在有限理性、投机动机、不确定性和不完全性的状况,市场运作 的复杂性会导致交易的完成要付出高昂的交易费用,为节约这些费用,可用

新的交易方式——并购来代替市场交易。
银行并购实际上是合并后的新银行增大其交易范围,变原来较小规模的 银行与外部市场的交易为合并后的大银行的内部交易,这种合并的动因之一 在于降低银行的交易成本,即合并的最佳点在降低的交易费用与因扩大银行 规模而增加的银行内部监督和管理成本相等之处。所以,银行合并是银行这 种企业组织对市场的替代过程,它的结果是节约了交易成本,因为业务相近 的银行合并往往伴随着分支机构和人员的裁减,使银行的组织机构精干合理, 节约了硬件设施的耗费,同时降低了各项管理费用。 交易费用理论在解释银行横向或纵向并购是具有很强的说服力,其不足 的地方在于该理论不能够充分解释银行混合并购的原因。在未并购以前,银 行可能不存在委托代理问题。但是,并购以后由于新员工等变量的进入必然 会导致银行生产函数关系的变化,于是,并购后的内部组织协调经济活动的 成本可能会大于利用市场机制的交易成本。 (2)效率理论 该理论认为,并购活动能提高企业的经营绩效,并增加社会福利,通过 并购与改善企业经营绩效的原理主要在于规模经济。这一作用体现在三个方 面:一是协同效率,即通常所说的“I+i>2”效应。二是规模效率,即通过 调整并购后的资产,达到最佳经济规模的要求;三是管理效率,即一方面并 购可以节省管理费用,另一方面,并购能够改善合并前管理效率低下的情况。 银行并购作为~种金融资源的再配置方式,可以实现地区互补,业务互



我国商业银行境外并购策略研究

补和产品交叉销售,提高管理协同效应、财务协同效应和营运协同效应等。 通过并购可以降低成本,精简雇员,节省研究开发费用,实现规模经济效应。 较高效率的银行兼并较低效率的银行,可以提高被兼并方的管理效率,消除 无效率的管理而提高收益。成功商业银行的境外并购,可以使国际、国内市 场份额得以叠加,面临的市场需求成倍放大,规模效益增加,降低企业长期 平均成本曲线,使银行在国际和国内市场上的竞争力得到极大增强。 效率理论对于分析商业银行这种具有同样技术和信息的企业合并,具有 很强的说服力,也是银行并购的动因之一。 (3)规模经济理论 规模经济是指厂商的长期平均成本(LAC)随着企业规模即生产能力的扩 大而下降的现象。哈伯勒(GVHaberler)发展了规模经济理论,他的机会成本 说不仅可以用来解释企业的规模扩张战略,也为企业采取收缩性并购战略提 供了理论依据。规模经济的衡量方式为:

SCE一>:aInc唧池X 筒
(1)当SCE<I时,表示具有规模经济,规模扩增可使长期平均成本(LAC) 下降; (2)当SCE=I时,表示具有固定规模经济,规模扩增长期平均成本(LAC) 不变; (3)当SCE>I时,表示具有规模不经济,规模扩增会使长期平均成本(LAC)
’ ,



上升。 规模经济理论同样适用于解释银行并购问题。银行规模经济是指随着银 行业务规模、人员数量、机构网点的扩大而发生的单位运营成本下降,单位 收益上升的现象,反映了银行经营规模与成本收益之间的变动关系。 假定一家银行向社会提供的金融产品的成本取决于该银行的资金实力, 那么,银行的规模越大,产品或服务的成本就越低,因规模产生的效益就越 明显。银行相对一般企业而言,受到诸如社会对产品总体需求数量、产品规 格、款式和质量等不同偏好的约束相对较少。同时由于银行的经营对象货币 的同质性特点,使得它在假设没有资源约束的条件下具有无限拓展的空间,



1.引言

这是其他商品所不具备的特性。相关的实证研究也表明,金融行业的平均成 本曲线比一般行业平缓,因而具有更大的规模经济潜力,作为金融业中资产 规模最大、资金实力最雄厚的银行业,对规模经济效应的追求远甚于其他任

何行业。另外银行规模越大,资金实力越雄厚,相应的信用等级也容易提高,
更容易获得社会公众的信赖,吸收到更多的廉价资金,从而增强抵御风险的
能力。

(4)委托——代理冲突论.
该理论认为银行高层管理者的收入、晋升、权力以及地位等因素与银行 规模的扩大的密切程度要比利润增加的关系更大,因此银行经营者往往以银 行资产增加,而不是以利润最大化或股东利益最大化作为经营目标,即股东

和经营者之间存在着委托——代理冲突。银行并购作为一种快速有效的资产
扩张途径往往成为银行高层管理者进行资产扩张的首选。当经营者与股东的 利益冲突到了无法调和的时候,即股东无法促使经营者以股东利益最大化为 目标时,股东就会通过并购市场,也就是公司控制权市场来替代其低效的管 理层。 (5)金融霸权论 金融霸权论是指在市场经济中,金融领域的巨头及政治代表,通过操纵 资金流动,迫使相关企业和部门屈从于他们的意志,来实现称霸一方的目的。 金融霸权论认为,金融霸权既有世界性的,也有地区性的,为了达到操纵市 场、形成对金融业的超级垄断地位,金融领域的巨头及政治代表不断进行银 行并购,且在合并时往往不计较利益得失,而志在长远。在金融霸权理论的 支持下,银行并购者往往置适度规模理论与实证不顾,不断打破记录的银行 并购给人的感觉是失去理智的一味规模扩张。虽然这一理论还没有得到普遍 的认可,但是,它反映了近几年国际政治经济形势对金融领域的影响,从全 新的角度研究了当今世界银行业,尤其是美国银行业大规模并购的动机,深 化了对银行并购理论的新认识。

1.2.2有关银行并购绩效的理论
传统理论认为,银行并购的绩效主要表现在通过并购可以实现规模经济、


我国商业银行境外并购策略研究

管理协同效应、市场势力效应及多样化经营,并购之后银行的绩效要大于并 购之前两个独立银行的绩效之和,受这些理论之影响,普遍的政策取向是鼓 励银行并购。随着并购活动的不断展开和新的研究方法和研究工具的应用, 近期的实证研究从不同的方面对并购的绩效进行了更为具体的考察,对传统 理论做了较好的修正和扩展。 来自美国银行业的实证研究多数认为,目标银行的股票市场价值效应要 强于收购银行,但并购之后综合的市场价值效应变化不大。Kwan和 Eisenbeis(1999)以美国20世纪90年代94家大银行的合并为标本,对并购 的股票市场效应进行了研究,结果发现只有很少的证据表股票市场对银行收 购有正的反应。而欧洲的实证研究结果与美国有一定差异,发现了银行并购在 统计上对股票市场价值的显著正效应和经济相关性。回 对银行并购产生的效率效应的研究,主要关注并购后银行的财务表现, 如考察反映利润效率的指标(资产回报率和股本回报率)、反映成本效率的指 标(成本收入比率和人均经营成本等)。一般认为,银行并购能产生效率改进 的收益。但也有相当多的研究指出并购的潜在效率收益几乎没有实现,大规 模银行之间的并购,通过裁员、削减重叠的分支机构、广泛使用计算机技术而 增加的成本效率所提高的收益,都被组织成本及其他非利息开支的增加、管 理低效率、一体化体系中的问题所抵消,被收购银行相对于参照银行其赢利 能力并没有显示出有所提高。Vennet(2002)通过对发生于199(}--2001年的60 多起跨国银行并购案例的研究发现,并购之后银行的利润效率得到了部分的 有限提高,但成本效率没有明显的提高,另外还有多项实证研究证实了同样 的结论:即银行并购的收益似乎更多来自利润效率而不是成本效率。 此外,一些学者还对跨国并购的模式及影响跨国并的因素,并购与市场 结构之间的关系,监管、市场竞争、财务特征对一家银行并购的可能性的影 响等问题进行了研究,进一步丰富了对银行并购问题的认识。②

①陈璐,‘银行并购实证研究的发展及方法论演进》,《金融研究》,2005年第1期 西陈璐,‘银行并购实证研究的发展及方法论演进》,《金融研究》,2005年第l期



1.引言

1.3本文使用的理论工具及研究方法
不断掀起的国内外银行并购浪潮极大地促进了对该问题的实证研究,目 前,更多的文献开始利用实证数据对银行并购的理论观点在各自国家银行业 进行检验,这些方法包括:运用事件研究法研究并购公告对银行股票市场价 值的影响;通过财务数据对比研究并购与银行效率之间的关系:考察并购与 银行其他特征因素之间的关系,等等。 在借鉴既有文献的研究方法的基础上,本文运用了规范分析和实证分析 相结合的分析方法,对银行并购的基本理论、国际银行业并购的特点、国内 银行并购的现状进行了比较系统的论证和分析,研究更为全面,论证更为充 分,思维更加理性。本文的基本理论工具主要来自西方经济学、货币银行学、 国际金融学、财务管理学等学科所介绍的常用理论,如Cobb.Douglas生产函 数和“股权收益率"模型的使用。



我国商业银行境外并购策略研究

2?银行并购的概念界定与作用
2.1银行并购的概念及分类
并购(M&A)是兼并(Merger)与收购(Acquisition)的合称。企业兼并是 指两家或两家以上的独立的企业合并组成一家企业,通常由一家占优势的企 业吞并或吸收一家或多家处于劣势的企业。企业收购则强调买方企业向卖方 企业的收购行为,买方企业用现金、债券或股票等方式购买另一家银行的股 票或资产,以获取卖方企业的实际控制权。收购的最终结果不是改变法人的 数量,而是改变被收购企业的产权归属或经营管理权的归属。由于兼并和收 购都使市场力量、市场份额和市场竞争结构发生了变化,对经济发展的效应 相似,所以通常被合并称为并购。 商业银行作为现代金融企业,企业并购的一般概念也完全适用于商业银 行。具体而言,银行并购是指在市场竞争机制的作用下,并购方为获取被并 购方的经营控制权,有偿地购买被并购方的部分或全部产权,以实现资产经 营一体化。在银行并购过程中,以现金、资产或股票等资产为手段去购买其 他银行的银行,称之为“并购银行”;被并购的银行,称为“目标银行"或“标 的银行"。 借鉴一般企业并购类型的划分,我们同样可以对银行并购进行类型的界 定。按照并购双方在金融服务业中所从事的具体行业不同,比照传统的企业 横向并购、纵向并购、混合并购,考虑金融业存在分业与混业经营现状,可 以将银行并购分为银行间并购、银行与非银行金融机构的并购、银行与金融 集团的并购三种形式。。 (1)银行间并购。类似企业的横向并购。银行间并购是指发生在银行业



2。银行并购的概念界定与作用

之间的,提供相同或类似金融服务产品的的银行之间的兼并收购。同业间的 银行并购是并购银行快速渗透到目标银行所在地市场的有效手段,能够扩大 并购银行的规模,提高银行业的市场集中度。这种横向并购的优点在于可以 扩大同类产品的生产规模,降低生产成本,实现规模经济;同时,有利于消 除竞争,扩大市场份额,增加垄断能力。但它所带来的最大问题是容易破坏 竞争,导致垄断的形成,因此许多国家常常用反垄断法来限制此类并购行为 的发生。 (2)银行与非银行金融机构并购。类似企业的纵向并购。银行与非银行 金融机构的并购是指银行与证券公司、保险公司、投资公司等从事非银行业 务的金融企业之间的兼并收购。在产业结构一体化理论、交易费用理论的指 导下,银行这种跨业务的行业间并购可以达到绕过行业进入壁垒从而拓展生 存空间,整合客户资源,实现业务交叉覆盖,降低交易成本的效果。但值得 注意的是,银行的这种境外并购首先要考虑并购目标所在国是否有分业经营 的相关法律,突破这种制度壁垒是并购得以实现的首要环节。 (3)银行与金融集团的并购。类似企业的混合并购。银行与金融集团间 的并购是既包含有横向并购的银行间并购,又涉及纵向并购的银行跨行业并 购。金融集团本身就是各种金融业务的混合体,当前,随着全能型的银行集 团的增多,国际银行业并购越来越倾向于银行集团间的混合并购。如以苏格 兰皇家银行(集团)为首的三家金融财团发起的对荷兰银行的并购,就是涉 及商业银行、投资银行、保险、财务管理等多种金融业务的金融集团间跨国 并购。 本文所研究的银行境外并购,是中国大陆境内的商业银行对境外的其他 银行、非银行金融机构或工商企业实施的并购行为,它既包括对境外提供同 类金融产品的机构进行扩大规模减少成本式的横向并购,同时也包括对境外 提供不同金融产品的机构所进行全能服务式的混合并购。

2.2银行境外并购的作用
银行的境外并购是商业银行实行全球化经营策略,拓展业务领域,扩大



我国商业银行境外并购镱略研究

市场份额,壮大规模,增强银行竞争力的有效的发展战略。尤其是在全球经 济金融一体化和现代科技高速发展的条件下,银行并购成为跨国资产在世界 各国之间流动的一种形式。

2.2.1境外并购是商业银行开展跨国业务,扩大市场份额的重要手 段
新建投资和跨国并购是商业银行国际化经营的两种主要方式,包括银行 在内的绝大多数跨国公司,在20世纪80年代以前进行的对外直接投资都是 以新建投资的方式进入东道国。但80年代后,跨国并购的进入方式超过了新 建投资,特别是整个90年代全球跨国并购的投资额连年递增,直至2000年 达到了有史以来的最高点,也使得当年跨国并购额占到了整个国际直接投资 额的82.11%。银行并购方面,在20世纪90年代全球第五次并购浪潮中,银 行业的并购成为其重要的组成部分。银行并购浪潮席卷全球,其出现的频率 之高、涉及的资产规模之大、并购的跨度之广、对经济金融的影响之深远, 堪称空前。 通过境外并购方式,跨国银行可以利用被并购银行在当地市场的业务渠 道和客户关系,以及原有银行拥有的经过长期积累而形成的广泛的社会关系 和背景,使跨国银行能迅速在当地市场占有一席之地,并且顺便把跨国银行 分支机构的金融产品引入该市场。有利于跨国银行拓展境外业务,扩大市场 份额和利润来源,增强市场竞争力。

2.2.2并购可以实现优势互补与协同作用,从而提升银行的竞争力
一是实现地区性经营互补。由于资源、社会制度与文化背景的差异,不 同国家和地区的经济发展处于不平衡状态。因此,银行合并后可以把经营区 域扩大到其他地区甚至其他国家等更广的地域,实现盈利能力的稳定增长。 二是充分发挥业务互补优势。在金融创新加速的环境下,各家银行都在 努力推出自己的新产品。但是,开发新产品的费用高昂,而且,在未能充分 估计全部后果的情况下,银行也不敢贸然推出和运用新产品。银行可以通过
10

2。银行并购的概念界定与作用

并购发挥业务互补优势,降低新产品开发的风险,提升银行的竞争力。

212-3银行境外并购有助于提高资本充足率,分散风险
通常,即使商业银行自身的经营状况良好,也需要经历相当长的时间才 能里积累起足够多的资本。而向社会发行证券虽然可以很快实现资本的扩张, 但相对于市场的拓展却有相当长的滞后期。银行并购不仅可以获得目标银行 的资本金以提高资本充足率,加大对呆帐的核销力度,而且可以使银行无形 资产增值,降低风险资产比率,实现改善资产质量的目标。 银行通过跨国并购,可以扩大自身经营范围,以充分、合理地分散风险。 在全球分散经营、扩大经营的市场范围,可以防止由于一国的经济风险和政 治风险而导致的银行经营危机,充分合理地进行风险规避。如2007年美国的 次贷危机对美国银行业的国内市场经营带来了巨大的冲击,但是对于亚洲市 场及其它新兴市场的冲击程度弱于美国国内市场,因此跨国银行可以通过海 外市场的经营来弥补国内市场的损失,在一定程度上规避了风险,增强了风 险控制能力和可持续发展能力,保证银行的稳定经营。

2.2.4通过境外并购能更好的为本国跨国公司服务,促进银企境外 合作
跨国公司在全球的迅猛发展有目共睹,很多企业不断向国际市场拓张, 进行全球化发展,原料采购、生产、销售等各环节都实现了全球化。在世界 范围内合理进行资源配置,越来越多的企业开始进行全球采购,在海外设立 厂房,建立国际销售网络,成功的实现了企业的国际化发展。当跨国公司的 海外子公司具有金融需求时,跨国银行比当地银行或其他外国银行拥有更多 的优势,追随产业扩张潮流进行全球布局是越来越多金融机构的战略选择, 按照银行追随客户、服务客户的经营理念,银行通过并购当地金融机构,能 更好的满足本国跨国企业的资金需求及其他服务,促进银企境外合作,分享
国外经济发展带来的利润空间。

我国商业银行境外并购策略研究

3.国外银行业并购的实践及特点
3.1美国银行业并购分析
近年来,国际银行业涌起了一场规模宏大的并购浪潮,其中美国银行业 的并购重组是国际银行业并购重组最具有代表性的一部分。而按照十年内的 总数计算,北美地区并购的价值占世界的60%多,欧洲占到30%多,而环太平 洋地区仅占不到9%的比重。所以,无论从数量上还是代表性上,研究美国银 行业的并购重组行为都具有非常重要的意义。 美国从上世纪80年代末、90年代初起,即不断掀起银行并购的高潮,尤 其是90年代中期,整个金融行业更是成为并购的主战场,不断涌现出“巨无 霸级”的超级银行。截至本世纪初,美国历史上银行数量多、规模小的传统 已经得到了彻底的改变,美国银行业正呈现加速集中化的趋势。 从1995年初到8月底,仅仅半年多的时间里,美国银行合并案已达到600 余家。这次并购潮的起因在于低通货膨胀的环境下,美国股市活跃,股价大 涨的银行有能力并购其他银行;另一方面,由于银行收益成长面临瓶颈,以 及跨州银行业务限制的放宽,许多银行通过实施并购以创造收益,降低成本。 1995年美国银行的并购热潮中,有三个案例最为典型:即第一联合银行(First Union)收购第一富达银行(First Fidelity)、芝加哥第一银行(First Chicago)与NBD银行合并、华友银行与大通银行(Chase Manhattan)合并。 华友银行与大通银行于1996年3月完成合并,新银行资产总额高达2973亿 美元,超过花旗银行的2570亿美元,成为全募第一大银行以及世界上第四大 银行。o

。金晓斌,《银行并购论》,上海财经大学出版社,1999年第1版
12

3.国外银行业并购的实践及特点

1996年美国的银行并购案例仍然高达数百起之多,1997年美国金融业并 购出现了新现象,即券商之间的并购和商业银行对证券公司的并购。而1998 年在美国银行并购历史上绝对是最不能忽略的一年,可以说掀起了新一轮空

前的金融大并购。包括花旗银行与旅行者公司合并成花旗集团、国民银行与
美洲银行合并成美国第一大银行、美国第一银行与第一芝加哥银行合并成美 国第五大银行。 这其中最具代表性的是花旗银行和旅行者公司的合并。前花旗银行是美 国第二大银行、世界上最大的信用卡发行行,它拥有全球最大的海外分支机 构网络,在亚洲和拉丁美洲地区的网络特别发达,合并之前的花期银行越发 感觉自身发展潜力不足,需要通过开拓投资银行等其他银行业务来强化其在 国际金融市场的地位。而旅行者公司拥有多家保险公司和金融服务公司,其 业务领域集中在寿险和非寿险业务以及消费融资上,同时还拥有~家卓越的

投资银行二一所罗门美邦公司(Salomon

Smith

Barney),但其金融产品的销

售大多限于本土,迫切需要借助一家金融跨国公司,将其保险和其他金融产 品推向国外。这两家公司总部都在纽约,文化背景比较相似,合并之后,在

零售业务部门,旅行者集团拥有成功的金融服务动态营销体系,可以被运用
到花旗银行的零售客户身上;所罗门美邦公司的投资银行业务也可以和花旗 银行的公司业务结合起来,实现交叉销售,因此,合并的战略思路就集中在 加强零售业务和公司业务的交叉销售上。合并之后的花旗集团,集银行、保 险和证券等金融服务于一身,拥有价值达6980亿美元的总资产,成为世界上 总价值最大的金融公司,新集团拥有分布在全球100多个国家的l亿多客户 以及162000名员工。集团48%的收入来自全球消费者业务,36%来自全球投资 银行业务。合并之后,来自美国本土的收入占总收入的比重由45%上升到大约 70%,可见,其在国内市场的竞争力得到了大幅的提升。

我国商业银行境外并购策略研究

表1:美国历年商业银行数目(1992——2006)。
年份

所有商业银行总

11463

资产小于1亿美 元的银行数
8292

资产在1亿到10

资产大于10亿 美元的银行数
380 382 393 422 399
368

亿美元的银行数
2791 2788 2800 2861 2926

1992 1993 1994
1995

10999
10452

7789
7299 6658 6200 5853 5408 5155


9941 9528 9143 8774 8580
8315

1996 1997 1998
1999

2922
2974 3031 3081 3195

392 394
397 399 405 424 445 475

2000 2001 2002
2003

4837
4486

8080 7888 7770 7631
7526

4168 3912 3655 3459 3331

3315
3434

2004 2005 2006

3531
3592 3631

7450

488

上表反映了从1992年——2006年美国历年商业银行数目的变化情况,90
年代以来美国商业银行数目的大幅减少很大程度上源于不断进行的银行并 购。从1992年到2006年,美国商业银行总数下降了35%,其中资产小于1 亿美元的小型商业银行数目下降高达59.8%,资产大于10亿美元的大型银行 数目则上升了28.4%,可见,一大批小型商业银行在并购浪潮中被大中型商业 银行并购,同时,也有大批中小银行之间的合并以形成更大规模的银行。 2001年,随着美国经济增长速度的下降和股票市场熊市的来临,美国银 行业并购进入收缩期,2001年和2002年,美国银行并购的数额连续两年收缩, 尤其是2002年全年美国银行业并购家数仅为305个,为过去十年的最低水平。 2003年至今,美国金融业进入新一轮并购浪潮。2003年开始,美国经济开 始复苏并呈现不断增长的趋势,美国经济进入了新一轮的扩张期。据美国一权 威机构统计,2003年交易额为2亿美元以上的金融并购案例27件,交易总额 为648.62亿美元,平均每笔交易额为24亿美元。根据FDIC的数据,2006年美 国涉及并购的案例365宗,涉及百亿美元以上交易额的只有1宗,涉及lO亿
。资料来源:根据FDIC资料整理,2006年数据为该年9月30日


14

3眉外银行业并购的实践及特点

美元以上交易额的有10宗,2亿美元以上的48宗。可见,中小金融机构之间 的并购行为主导了当时美国金融业的并购浪潮。这是因为经过前几次并购浪 潮,大金融机构之间已经基本上完成了整合的要求,相对的经济规模以及市 场份额也基本进入了稳定发展阶段。而中小金融机构继续大金融机构的并购 行为也是自身发展的需要。①

3.2欧洲银行业并购
上世纪90年代以来,欧洲银行业的并购活动愈演愈烈。尤其是1999年 欧洲货币联盟建立后,欧洲银行业掀起了更大规模的金融并购、产业重组的 浪潮。欧元的统一使汇率风险得以消除,利率将趋于同一水平;银行在费用 结构和利率水平方面的透明度和可比性的提高,促进了银行业的趋同,从而 加速了欧盟各国银行业的整合和并购。 1997年12月,瑞士联合银行与瑞士银行宣布通过换股的形式合并,新瑞 士联合银行成为世界上最大的资产管理公司,拥有世界上著名的两大全球投 资银行——瑞银华宝和迪林?雷恩,为银行开展国内零售业务和国际投资银 行业务提供了更为广阔的空间。1999年,德意志银行以102亿美元收购美国

第八大银行—-信孚银行,两家银行合并后组成的金融资产高达8300亿美元,
这是德意志银行最为成功的一次境外并购,不仅使其赢得了欧洲市场的尊重, 也使其跻身全球领先投资银行的行列。同年,汇丰控股股以158亿美元收购 美国著名的金融机构纽约利宝公司(Republic
Safra Republic Holding New York

Corporation)及

S.A.,成为当年全球最大手笔的金融购并案之一,

汇丰控股又于2003年收购美国最大的消费者金融公司Household
International

InC.,创造了当年全球银行购并交易最高记录,该笔并购完

成之后,汇丰控股仅在美国市场的业务就成为美国第十大金融机构,已经深 度渗透美国金融市场,并从美国的业务中获得丰厚回报。2004年5月,英国 第二大银行苏格兰皇家银行以105亿美元收购美国俄亥俄克里夫兰的
Charter One

Financial,成为2004年美国银行购并市场的第二大交易,使

①徐涛,刘阳,《20世纪末以来美国金融业并购的特征及其效应分析》,‘国际金融研究》,2007年第11


我国商业银行境外并购策略研究

苏格兰皇家银行在美国的业务跻身于美国15大商业银行之列。∞欧洲银行史

上规模最大的一桩并购案——荷兰银行并购案于2007年10月落下帷幕,荷

兰银行86%的股东接受了苏格兰皇家银行(RBS)财团创纪录的收购价——711
亿欧元,这也成为自1995年以来全球商业银行并购案例最大的一宗。 促成欧洲银行业并购浪潮的首要原因,是欧洲银行业不甘落后于美国,

加速与美国的抗衡,防止美国对欧洲构成更大的威胁。其次,欧洲银行业并
购的另一驱动力是欧洲银行数量多,规模小,为了扩大银行规模,降低运营

成本,提高银行的总市值,就必然通过并购形成大型的超级银行。第三,银
行业的发展对电子技术的投资提出了越来越高的要求,一些小银行无法应付 日益庞大的技术与硬件投资,在竞争中逐步处于劣势;而一些大银行充分发 挥了规模优势,“大的就是好的"成为欧洲银行业的信条。欧洲银行界对美国 银行业实施的境外并购,则有更为复杂的原因,这既得益于美国金融管制的 放松,给欧洲银行并购美国银行提供了良好的法律和制度环境,也得益于美 国独特的金融市场结构。从宏观层面看,欧洲银行购并美国银行也是欧洲银 行面对金融全球化所积极采取的发展战略的合理调整。

3.3新兴市场国家(地区)的银行并购
根据IMF的定义,新兴市场是指尚未完善但已向外国投资者大范围开放 的发展中国家的金融市场。英国权威杂志《经济学家》己列出25个国家(地 区)作为新兴市场国家(地区)来进行有关数据统计,这些国家和地区包括:中 国大陆、中国香港、中国台湾、印度、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新 加坡、韩国、泰国、阿根廷、巴西、墨西哥、委内瑞拉、南非、俄罗斯等。 20世纪90年代中期的亚洲金融危机客观上促进了亚洲新型市场国家(地 区)的金融业整合,为了尽快摆脱危机困扰,维护本国金融安全与稳定,各 国纷纷把金融业的并购重组与整合摆在重要的战略位置。泰国在1997年lO 月,宣布将外国投资者拥有银行业股份的比例从25%提高到50%以上。1998 年菲律宾通过法案允许外国人在银行中拥有投票权的股份从40%增加到60%,

o李石凯,2005:《欧洲银行购并美国银行:原因分析与结果预期》,《国际金融研究》,2005年第4期

16

3.国外银行业并购的实践及特点

并宣布停止发放新的营业执照,以鼓励现有50多家商业银行进行合并,12 月,亚洲银行公司与菲律宾商业银行合并。1999年5月印尼政府宣布将注资 129亿美元重组银行业,同时取消外国股份在本国银行业不能超过49%的限制, 允许外国投资者拥有10%的股份。2000年2月马来西亚宣布54家银行和财务 公司将合并成10大集团。在亚洲金融危机之后,韩国政府迅速拨出相当于该 国GDPl5%的巨额资金,用于清理并重建银行系统,通过购买银行不良贷款的 方式,韩国政府鼓励有实力的大银行进行合并,因而催生出韩国银行业的两 大领导集团;而实力薄弱的小银行在政府资金的支持下也进行了一系列的合 并,使韩国银行业从整体上加强了抗风险能力。截至2003年,墨西哥、匈牙 利银行资产的70%以上,阿根廷和智利银行资产的50%以上由外资控制,韩国、

马来西亚、中国台湾等新兴市场国家和地区,外资银行的比重也在5%一20%
之问,这主要因为政府采取了一系列便于外国资本参与本国(本地区)银行 并购重组的措施。

3.4国际银行业并购的特点
综观国际金融业发展的历史脉搏,分析和研究银行并购的发展演变过程, 可以看出,20世纪90年代以来银行并购主要呈现出如下特点:

3.4.1银行业并购规模巨大,境外并购日趋频繁
从历史上看,银行并购经历了弱弱合并、强强联合的的阶段。而90年代 以来的银行业并购,强强联合越来越成为一种趋势,并购的规模巨大,对金 融业产生了重要影响。如1996年日本第三大银行三菱银行与第十大银行东京

银行的合并,打造了日本第一大“超级银行”——东京三菱银行。1998年美
国第二大银行花旗银行与旅行者公司合并为世界上最大的金融服务公司,其 资产总额高达6980亿美元。1997年瑞士联合银行和瑞士银行的合并使新瑞士 联合银行成为仅次于日本东京三菱银行的世界级大银行。这些大银行的并购, 决不仅仅是业务规模的简单相加,而是出于自身发展战略的考虑,并购的结 果是实现了强强联合、优势互补,增强了在世界金融市场上的竞争力。
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我国商业银行境外并购策略研究

近年来,随着金融全球化的日益加剧,为了更好的抢占国际金融市场, 实现国际化经营,增强对世界范围内金融资源的控制力,各国商业银行纷纷 抓住机遇实施境外并购,上世纪90年代后期至本世纪初,欧洲银行业对美国 银行业的大规模境外并购就是很好的例子,时至今日,银行业境外并购的趋 势有增无减,如火如荼,有关中国商业银行境外并购的案例能更好的说明这 一点,这在下面的论述中将会提到。

3.4.2并购形式由过去比较单一的横向并购转向混合并购
国际银行业并购浪潮的初期,横向并购占有主导地位,各银行为减少竞 争对手,扩大市场份额,加强对各自业务领域的控制,增强经营的规模效益, 往往在同业中寻找并购目标。然而,随着风险分散意识的提高,客户全方位 服务要求的加强,以及政府管制的放松,近年来的银行业并购出现了跨行业 并购态势,涉及证券、保险、信托、基金等诸多领域,实现金融各行业的相 互参与,使得以往分业经营的银行开始向多功能的“金融集团”发展,以求 扩大生存空间、拓展业务范围、挖掘潜在利润。具有代表性的花旗银行与旅 行者集团的合并就属于商业银行与保险服务机构的合并,合并后公司总资产 达6980亿美元,经营范围涵盖银行存贷、消费融资、信用卡、投资银行、证 券经营、资产管理、地产保险和人寿保险等诸多业务领域,形成了一个名副 其实的全能化金融集团。

3.4.3并购地区由美国扩展到世界范围,新兴市场国家银行并购发 展迅速
美国既是最早掀起银行并购浪潮的国家,也是迄今为止世界上最大的银 行并购国。自1995年以来的全球十大商业银行并购案例中,有六例发生在美 国,并购金额合计高达2506.2亿美元(见表2)。 在美国银行并购浪潮的推动下,19世纪末20世纪初世界范围内的银行并 购得到迅速发展,随着欧洲经济一体化进程的加快,欧盟成员国之间的直接 投资和并购一度成为热点,而且推动了成员国和非成员国之间的跨国并购,
18

3.国外银行业并购的实践及特点

欧洲各国通过银行并购以增强本国银行实力,抵制美、日银行的进入并与其 抗衡。而新兴市场国家在转型过程中发生了大量基于金融稳定需求的银行并 购案,为了减轻90年代金融危机对本国银行业的影响,防止危机扩散威胁金 融安全,韩国、泰国、菲律宾、印尼、马来西亚、巴西、墨西哥等国家把并 购当作了一种重要的处理有问题金融机构的工具,促进了银行体系的重整和 危机的化解。 表2:1995年——2007年全球商业银行业最大的十宗并购案。
宣布 日期 08/10/07 02/18/05 01/14/04 10/27/03 04/13/98
08/28/06

收购方

收购目标

金额(单位: 10亿美元)

目标所在


苏格兰银行 东京三菱银行 JP摩根大通 美国银行 国民银行公司 因特撒银行 旅行者集团 美国银行 苏格兰银行 诺威斯特公司

葡兰银行
日联银行 美一银行 波士顿舰队金融公司 美洲银行 圣保罗银行

¥71.1 ¥59.12

荷兰 日本
美国 美国 美国

¥56.88
¥47.69 ¥43.09

¥37.67 ¥36.03
¥35.19 ¥32.35 ¥31.74

意大利
美国 美国 英国 美国

04/06/98 06/30/05


花旗银行
美信银行 国民西敏寺银行 富国银行

1/29/99

06/08/98

3.4.4银行并购的支付方式日趋多样化
银行并购行为主要是在股权之间、债权之间、股权与债权之间进行替换 和转移。从近几年来的银行并购案例看,银行并购的支付方式呈现出日趋多 样性的特点,国内并购和一些中小银行的并购仍主要采取现金收购的方式进 行,但对于一些大规模的银行并购,尤其是跨国金融机构间的并购,单一的 现金收购难以完成整个庞大的交易,股权协商收购和综合证券并购的支付方 式被越来越广泛的使用,在综合证券并购的支付方式中,并购公司的出价不 仅包括有现金、股票,甚至还有认股权证、可转移债券和公司债券等多种混 合的形式。此外,对一些国际上知名度较高且实力超群的的大型银行而言,
。资料来源:根据英国《金融时报》资料整理,时间截至2007年10月。

19

我国商业银行境外并购策略研究

其品牌、商誉、管理经验、营销技巧等无形资产在银行并购中也逐步成为越 来越重要的支付方式。回

3.4.5各国政府对银行并购发挥了积极甚至主导作用 面对风起云涌的银行并购,各国政府出于本国经济和政治利益,从法律、
税收等方面均采取积极支持的实用主义态度,以巩固和提高本国银行在国际 市场上的地位。当某些银行并购与现行法律和政策产生冲突时,不惜重新修

改法律条文、修订政策指引。8卜90年代拉美、东欧和亚洲先后发生金融危
机,政府主导成了这时段新兴市场国家银行并购的主要特征,如韩国政府1998
年6月根据审查结果将资本充足率未达到8%且无能力进行资本重组的5家商 业银行与其他优质银行合并。@巴西“重建与加强国家金融体制计划”通过建 立特别基金对经营不善的商业银行提供资金援助,该计划启动后的三年时间 有7家银行在并购中使用了该基金。

o宋清华,(20世纪90年代国际银行并购的特征分析》,中国农业银行武汉管理干部学院学报,2000年
第6期


4家优质银行分别是古名银行、房屋商业银行、韩那银行及兴韩银行。资料来源于《国际金融报》1999

年7月1日

4.我国商业银行境外并购研究

4?我国商业银行境外并购研究
4.1国际化经营的两种模式:新设投资与境外并购
银行从事国际化经营主要通过两种途径——新建投资和境外并购。对银
行而言,以新建投资模式在海外经营就是通过在投资国开设代表处、分行或者 申请设立在当地享有独立法人资格的子银行从事跨国业务。并购则是以现金、 股权或现金加股权的形式购入目标银行的股份达到参股或控股的目的,从而 将业务延伸到海外。
表3银行国际化经营两种模式的比较
比较项目 境外新建投资 境外并购

准入门槛 扩张速度 投入成本 面临风险
业务范围

东道国监管当局要求严格 进入东道国速度较慢 规模较小,所以投资金额灵活
母行附属机构,易被控制

视东道国开放程度,一般较低
可迅速进入并占领东道国市场 一般需要大量资金 风险因素多,失败可能性较大 可从事被并购银行的所有业务

限制较多,只能从事有限业务

新设投资和境外并购是商业银行实现国际化经营的两种选择模式,二者 各有利弊,本文借助Cobb-Douglas生产函数,从利润最大化角度对这两种模 式进行比较。 首先考虑新设投资这种模式的最大化利润。假定银行的业务只有存款、 贷款和结算三类,利润来源于利差收入和结算带来的手续费收入(这与我国 商业银行目前的经营状况十分接近)。相对于一般生产和制造型企业,人力资 本的素质和数量对银行的生产经营有重大影响。因此,银行收入可以简化为 存款D、结算收入S和人力资本的函数,即:

21

我国商业银行境外并购策略研究

YA;Y(D,S,L)

(1)

假定东道国的银行市场、劳动力市场和资金市场是完全竞争的,实行国 际扩张战略的银行成本函数为: CA—C(吃,∞,D,L)=Do局+LoCO+co
(2)

其中:%表示存款利率,∞表示劳动力工资,c0为其它成本,包括固定 投入成本、营销费、招待费等。则新设机构的利润函数便可表示为: RA=YA—CA。YOD,S,£)一C(吃,∞,D,上) 在利润最大化目标下,有:
Max.R,4=YA..CA
(3)

sj.①YA—Y(D,S,L)

②CA—C∞,∞,D,L)

(4)

根据拉格朗日定理可知,当面OYA一之,詈一∞时,银行实现利润最大
化,即边际收益等于边际成本时,银行实现最大化利润Max.RA。 再考虑银行采取境外并购的模式实行国际化经营,假设条件与前文一致, 则收益函数为: YB—Y(D,S,工,£)
(I)

其中,e表示并购所带来的各种竞争优势及有利的经营条件,D、S、L 所表示的含义与新设方式相同,但两者面临的经营环境和经营条件不同,因 而具有不同的系数。 考虑到并购以后银行的正常经营所需的常规支出与新设机构的支出在内 容上是一致的,因此并购银行的成本函数为: CB—C(Rd,∞,D,L)=DoRd+厶∞+Co—Do民+Lo∞+C1+C2
(II)

其中:c1为银行并购的成本,包括直接成本、间接成本和整合成本。c2 为日常经营中的其他费用和支出。 由(I)和(II)可得银行利润函数:

4.我国商业银行境外并购研究

RB—YB—CB

tY(JD,S,L,£)一C(氏,∞,D,£)

(Ⅲ)

同理,在利润最大化目标下,有:
Max.RB=YB—CB

sJ.①YB—Y(D,S,L,£) (参c甚-占IoR+厶∞+cl+c2
(IV)

当满足塑;Rd,—OY—B;∞时,银行实现最大化利润为M叔.RB。
OD OD

理论上来说,可以通过比较新设和并购两种方式的最大潜在利润,来决 定采取哪种进入方式。


若Max.RA>Max.RB,则可采取新设投资的方式进行境外扩张; 若Max.RA<Max.RB,则可采取境外并购方式进行境外扩张; 若Max.RA=Max.RB,则两种方式的获利能力是相同的。具体采取哪种, 还要结合银行的其他经营目标和战略规划来选择。 当然,以上仅仅是理论层面的分析,现实中银行的国际化经营究竟采取 那种方式则需要从多方面考虑,具体而言: (1)考虑两种进入方式的不同特点。①机构的表现形式不同。重新设立 的机构形式,可以是独资子银行、合资银行、分行或代表处等各种形式,而 并购通常限于子银行或合资银行形式。②机构的东道国基础不同。新建投资 设立的银行机构是全新的机构,通常缺乏在东道国的机构、客户或市场基础, 对东道国银行监管法制及政策的把握能力有限。以并购的方式成立子银行或 合资银行,对东道国经营和监管环境有一定的认识、有一定的客户和市场基 础。 (2)组织管理能力及国际化经验对进入方式选择的影响。一个企业的组 织和管理技能越强,企业选择跨国并购的可能性越大,相反,一个企业的技 术能力越强,选择新建投资的可能性越大。银行如果具有较强的组织管理优 势和国际经验可以优先考虑以并购的方式进入东道国市场。而当面对一个全、 新的市场环境时,有较强的组织管理优势和国际经验的银行也可以考虑以新 建投资的方式进入东道国市场,在积累东道国当地管理经验后,再考虑以并 购的方式继续发展。

我国商业银行境外并购策略研究

(3)考虑东道国市场的特有性因素。①东道国政府对跨国银行市场准入
的监管以及监管当局对两种方式进入的不同政策。其基本内容包括:是否允 许外资进入,进入的条件有哪些,以何种方式进入,进入业务的地域或服务 品种上的限制等。东道国对跨国银行进入本国市场的态度不同,有的鼓励外 资企业进入本国市场,有的限制外资进入本国市场。经济发展水平较高、金 融法制健全、国内银行竞争力较强的国家大部分采取鼓励外资进入的政策。⑦ 东道国金融业的运行及银行的市场集中程度。若东道国的金融运行稳定,国 内银行的竞争程度相对较强,政府往往会采取鼓励外资进入的政策,对外资 银行实行国民待遇,在这些国家选择何种方式进入要权衡各种因素去决定。

4.2我国商业银行境外并购的现状及特点
4.2.1我国商业银行境外并购的现状
改革开放30年来,我国经济保持了平稳快速增长,政局稳定,投资环境 不断改善,市场需求迅速扩大,尤其是加入WTO后我国逐步放宽对金融业的 限制,使全球跨国银行将焦点集中在中国市场。自2003年12月银监会决定 逐步开放中国银行业市场,允许外国投资者最高参股25%以来,国际银行业纷 纷掀起了抢滩中国市场,入股中国本土银行的热潮。这对中国本土银行带来 了极大挑战,当今形势下,全球银行业竞争日益激烈,外资银行不断在本国 “攻城略地”抢占市场,银行的国际化经营成为大势所趋,有实力的中国商 业银行必须顺势而为,积极审慎的开拓国外市场。 在国际银行业并购浪潮的推动下,我国商业银行审时度势,抓住时机, 积极拓展海外市场,参与国际金融市场竞争,开展了境外银行并购的初步尝 试,取得了积极的成果。1998年,中国工商银行收购英国西敏寺银行所属的 西敏寺亚洲证券公司,同时和香港东亚银行联合组成工商东亚金融控股公司; 2000年4月,中国工商银行成功收购香港友联银行,并改组为中国工商银行 (亚洲)有限公司,工商银行于2001年整合香港分行与工银亚洲,重新定位 了香港分行和工银亚洲的业务发展方向,其后至2007年底的几年时间里,中

4.我国商业银行境外并购研究

国工商银行在“壮大亚洲、巩固欧洲、突破美洲”的并购战略指导下,不断 推进境外并购进程,先后收购了香港华比富通银行、印尼Halim银行、澳门 诚兴银行和南非标准银行。其中,对印尼Halim银行的收购是中国工商银行 在除香港以外的海外地区首次进行的境外并购,也是该行第一次以收购方式 进入东南亚市场,为该行今后在国际金融市场间进一步渗透和拓展积累了宝
贵的经验。

中国银行、中国建设银行和国家开发银行等国有大型银行也积极瞄准境 外市场,通过制定正确的收购战略,成功的并购了国外几家银行机构,大大 开拓了其国际业务的发展。2006年12月29日,中国建设银行收购美国银行持 有的美国银行(亚洲),此次收购完成后,建行在香港的业务规模迅速扩大为 原来的两倍,客户贷款从原来的第十六位飙升至第九位。建行通过此次收购, 获得发展香港业务所需的网点渠道、人员、系统、产品和客户,从而快速搭 建起在香港的零售业务平台,增强为零售客户与商业企业提供服务的能力。 建行在香港业务也将依靠建行在中国大陆强大的网络与客户基础,为建行的 客户提供优质的跨境服务。
表4:1998年以来我国商业银行主要境外并购案例
时间
1998.02

中资银行
中国工商银行 中信银行 中国工商银行 中国银行 中国建设银行 中国工商银行 中国建设银行 中国银行 中国工商银行 中国工商银行 国家开发银行 中国民生银行

境外金融机构 西敏证券亚渊有限公司

规模 约60%的股份 61.38%的股份 53。24%的股份 51%的股份 30%的股份 21.5亿港币 100%(97.1亿港币) 100%的股份 90%的股份 约79.93%的股份 3.1%的股权 9.9%股份

1998.11 2000.04
2001.08

嘉华银行
香港友联银行 印尼中央亚细亚银行 香港建新银行 香港华比富通银行 美国银行(亚洲)股份有限公司 新加坡飞机租赁公司 印尼Halim银行 澳门诚兴银行 巴克莱银行

2002.02 2004.05
2006.08

2006.12 2006.12 2007.08 2007.10 2007.10

美国联合银行控股公司

我国商业银行境外并购策略研究

2007.10
2007.11

中国工商银行 中银香港

南非标准银行 东亚银行

20%的股权 4.94%的股份

4.2.2我国商业银行境外并购的特点
对比西方发达国家不断掀起的银行业并购浪潮,我国的商业银行境外并 购正处于起步发展的阶段,具有鲜明的中国特色和时代特征,研究中国商业 银行境外并购的历史演进,可以从一个侧面反映中国经济金融业的改革开放 进程和成效。具体来说,我国商业银行的境外并购有以下几个特点: (1)境外并购数量少,规模较小,但发展比较迅速。 通过上表可以看出,从1998年到2007年的十年当中,我国商业银行发 生了十四件境外并购案例,平均每年的并购数量不到2起,有的年份则没有 发生并购事件。从参与境外并购的主体银行来看,基本上是中国工商银行、 中国银行、中国建设银行和国家开发银行等大型的、资金实力雄厚的国有商 业银行,我国的银行业经过20多年的改革,整体实力都有了较大提高,银行 业机构也趋于合理化,除了大型国有商业银行外,还包括中小股份制商业银 行、城市商业银行和农村商业银行,显然,多数的商业银行还不具备条件实 施境外并购。 从并购交易的规模来看,与西方发达国家银行动辄几百亿的规模相比, 我国商业银行的并购规模明显较小,迄今为止,中国工商银行收购南非标准 银行已创下中国企业跨国并购史上金额最高的并购案,但规模也不过约54.6 亿美元。不可否认,我国的银行境外并购发展比较迅速,尤其是2006年中国 对外资银行的市场准入实行国民待遇以来,在外资银行不断对我国商业银行 实施并购、国内银行业市场竞争明显加剧的形势下,部分中资银行适时制定 海外发展战略,积极出击境外市场,取得了较大的成绩,仅2007年的并购就 多达5起,中国商业银行的境外并购迈出了一大步。 (2)境外并购主要发生在亚洲国家和地区,香港占有重要地位。 如前所述,东道国的经济发展水平及东道国对外资银行进入的管制都对 银行境外并购有重要影响,经济发展水平越高,对外资进入的管制越松,越 有利于跨国银行并购。亚洲国家和地区尤其是一些新兴市场国家在经济发展

4.我国商业银行境外并购研究

水平上比较接近,文化背景差别不是太大,亚洲金融危机后,亚洲国家也放 宽了对外资收购本国银行的限制,例如,泰国允许外资在10年内持有本国银 行100%的股份,印尼也允许外国投资者拥有100%的银行股权,菲律宾允许外 国人在银行中拥有的股份从40%增加到60%①。所以,我国商业银行境外并购 选择这些国家和地区是有优势的。 香港是著名的国际金融中心,经济自由化和开放程度都很高,与中国大 陆的经贸联系日益密切,金融资源配置十分合理,金融监管比较严格,有利 于国内银行学习先进的国际银行业管理经验,我国商业银行已经完成的并购 大部分都发生在香港地区,在中国商业银行国际化经营的战略规划中,香港 始终占有重要的一席之地,相信这个战略地位在未来会得以加强。 (3)境外并购方式以横向并购为主,纵向并购和混合并购较少。 国际银行业并购浪潮的初期,横向并购占有主导地位,随着市场竞争的 加剧、风险防范意识的提高和市场监管的放松,纵向并购和混合并购得到了 迅速发展。通过对境外银行的横向并购,我国商业银行在较短的时间内渗透 到境外目标市场,有利于合理利用被并购银行原有的客户资源及服务领域, 也有利于迅速地扩展业务、增强实力。银行间的横向并购可以开拓市场,减 少业务重叠,实现优势互补,降低交易成本,从而增强竞争力,比新建分支 行等措施能够更快的达到以上效果。 但是,仅有横向并购还是不够的,并购的方式还过于单一,还不能很好 的达到通过纵向并购和混合并购所实现的多元化经营、分散风险的效果。目 前,我国的银行境外并购则大多属于横向并购,多是同业竞争对手之间的并 购,而纵向并购和混业并购则很少见到。这对提高我国银行业综合竞争实力 有很大的影响,亦不利于将银行经营风险分散至不同业务领域。虽然目前我 国金融业实行的是“分业经营、分业监管"模式,《商业银行法》也规定商业 银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务,也不能向非 自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资圆,‘但这仅适用于中国境 内,境外并购是不受这一法律限制的,所以商业银行可以把境外并购作为混 业经营的一种选择,积极开展纵向并购和混合并购。
。王向荣,‘我国银行业跨国并购的路径分析》,甘肃联合大学学报(社会科学版),2007年1月 o‘商业银行法》第四十三条之规定

27

我国商业银行境外并购策略研究

(4)多数境外机构资产负债结构不合理,收入结构单一,本地化程度差。
多数中资商业银行境外机构的资产业务都以债券投资和贷款为主,且大 部分是参贷银团贷款。从负债结构看,受境外当地吸收存款困难等诸多限制 因素,大多数海外营业机构的主要资金来源都是系统内存放和同业拆借,普 遍存在着以市场短期拆借资金来发展长期资产业务的情况,资金来源和运用 期限结构不匹配。受资产负债结构影响,中资银行境外营业机构往往存在收 入结构单一问题,中间业务收入在总收入中的占比与世界领先银行还有较大 差距。中资海外商业银行应当加强资产负债管理,努力扩展收入来源,提高 经营管理水平,积极适应当地市场环境以求的更好的发展。

4.3银行境外并购绩效的一个实证分析
4.3.1“股权收益率"模型介绍
“股权收益率”模型是cole(1972)在传统的杜邦财务分析体系基础上进 行改进的,通过对银行的股权收益率逐步分解,获得对银行盈利性及其潜在 驱动原因全面而系统的财务分析方法。虽然目前衡量银行并购绩效的方法很 多,但由于采用该方法时财务指标数据取得比较容易、概念比较明确、可比 性比较强,因此还是经常采用。因此,本文采用股权收益率模型对银行境外 并购前后的效率进行比较分析。 “股权收益率"具体的分解步骤表示如下: 第一步:将股权收益率分解为资产收益率与股权乘数的乘积,即: ROE=ROAXEM。其中,ROA为资产收益率,等于净利润除以银行的总资产。EM 为股权乘数,等于银行的总资产除以银行总的权益资本额,该乘数反映了银 行的资金来源状况及其财务杠杆的程度。在相同的资产收益率下,股权乘数 越大,银行的股权收益率水平越高,但同时银行经营所面临的风险也越大。 第二步,将资产收益率分解为资产利用率与利润幅度的乘积,即: ROA--AUXPM。其中,AU为银行的资产利用率,等于银行的总收入除以银行的 总资产,反映了银行利用其资产获得收入的大小:PM为银行的利润率,等于

4.我国商业银行境外并购研究

银行的税后净收益除以银行的总收入,反映了银行在成本及税负控制方面所 取得的效果。所以,在相同的收入水平下,则银行的成本开支越小,银行的
利润幅度越大,其税后收益也越大。 综上所述:ROE—ROAxEM—AUxPM×EM 总收入税后净收入 总收入

×吾面丽稚嚣预习西丽
总资产

“股权收益率模型"的分析方法可以分为前后比较法和有无比较法两种,
具体而言: (1)前后比较法。是通过比较并购前后ROE值的变化来进行评价的方法。 若银行i并购前三年ROE均值为ROEpre,并购后三年ROE均值为ROEpos,用 △i表示其变化值,则有下式:


Ai=RDE懈-ROep他

当A i>0时,则表示银行的盈利率有所提高,则认为银行i的并购是由

效率的;当A i<0时,则表示该银行的并购无效率改进。 (2)有无比较法。是指在并购后,银行的ROE值与不受“并购事件’’影 响时进行比较的评价方法,有如下关系式:
Ai—ROE),-ROE,

其中,ROEh为有并购事件发生时银行的盈利指标,ROEn为没有并购事件 发生时银行的盈利指标。当A i>0时,则表示银行的盈利率有所提高,则认 为银行i的并购是有效率的,反之,则表示银行并购是没有效率的。 由于有无比较法所需数据过于庞大,收集起来存在着很大的困难,且对 于规模相似、所处环境相似的判断存在很大的主观随意性,本文将采用前一 种方法,即主要通过所选取的样本银行在并购前三年与后三年的ROE值的比 较来对银行并购效率进行分析。

4.3.2工银亚洲并购华比富通银行的绩效分析
中国工商银行于2000年4月并购在香港上市的友联银行,更名为工银亚 洲,2001年7月,工商银行向工银亚洲注入香港分行的商业银行业务,促使

我国商业银行境外并购策略研究

工银亚洲的客户基础扩大,改善存款及贷款组合及服务产品组合多元化,通
过整合,大大提高了工银亚洲的竞争力,工银亚洲已经成为中国工商银行拓 展海外业务的旗舰。工银亚洲2003年末资产总额为7531.96亿港元,净利润 52.21亿港元,资本充足率高达16.7%,每股收益为O.71港元。2004年5月 中国工商银行正式收购华比富通银行100%的股权,收购价格为交易日时华比 富通净资产的1.05倍,支付方式为现金和工银亚洲9%的股本,富通集团将指 派一名人员进入工银亚洲的董事会担任非执行董事。并购华比富通银行后, 工银亚洲规模进一步壮大,分行由20家增至42家,另增5家面向中小企业 的商业银行服务中心;零售客户数量由4万名增加至约12万名。

在分析中国工商银行(工银亚洲)对华比富通银行的并购绩效的过程中,
考虑到无论是工银亚洲还是华比富通银行,其规模与中国工商银行相比,资 产规模都偏小(不到1%),从这个意义上说,这次并购事件对中国工商银行的 绩效影响微乎其微,故将工银亚洲作为研究对象,考察并购华比富通银行前 后对工银亚洲的绩效产生的影响。当然,从广义上来说,这仍然是中国工商 银行实施的一次境外并购活动。 表5给出了工银亚洲并购华比富通银行前后三年的主要经营指标,根据 公式RoE=净利润/股东权益,ROA=净利润/总资产,EM=总资产/股东权益,AU= 总收入/总资产,PM=净利润/总收入等,可以获得并购前后三年的主要财务指 标对比。(见表6)

4.我国商业银行境外并购研究

表5:工银亚洲2001--2007年主要经营指标①
年份 资产总额 (亿港元)
2001

净利润 (亿港元)
33.04 48.24
52.21

总收入 (亿港元)
69.23 107.99
114.45

每股盈利 (港元)
O.56
0.70 0.71 O.80 O.91 1.11 I.41

股东权益 (亿港元)
627.93
920.61

资本充足率

4349.72 6226.20 7531.96 9934.37
11539.93

16.1%
17.8% 16.7% 17.4% 15.8%

2002 2003 2004 2005 2006 2007

1009.56 1388.96 1520.86 1108.53 1500.81

76.04 98.06 124.56 160.88

164.53 203.30
259.72 317.87

14639.18 19230.41

16.1%
13.0%

以2004年为分界点,并购前三年的ROE均值明显小于并购后三年的ROE 均值,并购提高了工银亚洲的绩效。但七年之中ROA的变化基本不大,正是 因为EM呈现连年上升的趋势,使得ROE才会有较大的提升,这在并购完成之 后的2006年和2007年尤其明显,并购使得工银亚洲的财务杠杆水平提高, 虽然增加了股权收益率,但也蕴含着较大的经营风险。从迸一步对ROA的分 解可以看出,AU的呈波动状态,表明工银亚洲的盈利能力逐年波动,而PM 有了较大上升,从而体现出工银亚洲在并购中主要是通过对成本与税负的控 制改善中,来获得较大的效率改进的。
表6:工银亚洲并购华比富通银行前后三年财务指标对比
年份
2001

ROE
0.0526

ROA

AU 0.0159
O。0173

PM

EM

0.0076 0.0077 0.0069 0.0077 0.0085

0.4772 0.4467
0.4562

6.9270 6.7631 7。4606 7.1524 7.5878

2002 2003
2004

0.0524 O.0517 0.0547 0.0645

0.0152 O.0166
0.0176

0.4622 0.4823

2005

o资料来源:根据工银亚洲公布的年报整理。按照工银亚洲公布的2001--2007年年度报告,“净利润”
指的是税后净利润。“总收入”包括净利息收入、净收费及佣金收入、外汇交易收益净额、买卖证券收 益净额、投资证券之股息收入、出售固定资产之溢利。

31

我国商业银行境外并购策略研究

2006 2007

O.1124

0.0085 0.0084

0.0177 0.0165

0.4796 0.5061

13.206 12.813

O.1171

当然我们不可否认,仅仅从财务的角度分析并购绩效,往往有失偏颇。 因为并购的目标往往是多元化的,财务的改善或许只是其一。但这至少从一 个侧面反映了并购的绩效,还是有一定的参考价值的。此项并购交易的好 处是显而易见的。华比富通银行是欧洲富有实力的综合性金融集团之一,拥 有银行、保险和资产管理方面的丰富经验,收购华比富通银行以及引入富通 集团作为策略性股东并进入董事会,可建立起双方的战略合作,提高工银亚 洲的新产品开发和提供国际化服务的能力。当前香港与内地经济进一步融合, 香港将更需发挥国际金融中心的作用,而银行业将面临新的机会和挑战,在 这种形势下,这个交易对工银亚洲显得更加有意义。此外,收购也有助于工 银亚洲向更广大的客户提供更卓越的服务及更齐备的产品,从而取得更高的 营业收入、更大的交互销售比率及其它效益。工银亚洲可以通过收购吸收华 比富通在零售和商业银行方面的经验和技术。长远而言,收购还可带来成本


协同效益。

4.4我国商业银行实施境外并购的意义
在过去几十年间,特别是20世纪90年代以来,银行间的国际化并购重 组浪潮在全球范围内日益高涨,并购的交易额不断扩大,并购速度呈加速发 展状态。不断高涨的银行业并购浪潮在全球每一个角落都掀起了巨大的影响, 对全球经济的发展,人类财富的增长做出了巨大的贡献。

4.4.1境外并购是我国商业银行实现国际化经营的重要方式
中国金融市场已在2006年12月11日全面对外开放,金融领域的国际化 竞争进一步加剧,加入WTO之后给国内所有的商业银行提出的具有挑战意义 的课题是经营国际化问题。银行国际化活动的主要市场是国际市场,营销网 络覆盖全球或世界主要地区,主要服务对象是进出口公司及跨国公司,金融

32

4.我国商业银行境外并购研究

产品实现了高度的标准化和市场化,按照国际通行的规则进行金融合作与竞 争。银行国际化经营是中国加入WTO后国内银行首先要面对的重大课题,是 全球经济一体化的时代潮流和社会经济发展规律的内在要求,对中国银行业 未来的生存和发展具有战略意义。 如前所述,新建投资和境外并购是商业银行实现国际化经营的方式,国 际银行业并购的历史经验告诉我们,通过新建投资的方式向海外扩张是国际 银行业早期对外投资的主要方式,随着经济金融一体化程度的加深、金融管 制的放松和市场竞争的加剧,国际一流银行都选择了并购的发展道路,迅速 得以发展壮大,如花旗银行和汇丰银行的成长历程中,并购发挥了不可替代 的作用。并购已成为现代商业银行成长和发展的引擎,也是银行国际化经营 的重要方式。∞ 我国商业银行正在逐步的改变过去以新建投资为主的国际化发展战略, 把境外并购和新建投资结合起来,境外并购已越来越多的引起银行管理层和 监管者、政府部门的重视,中国发展高层论坛2008年会上,“海外并购”议 题成为一大热点,工行董事长姜建清、中行董事长郭树清均认为,中资银行 要从自身发展战略出发考虑是否要进行海外并购,一定要看准时机,汇丰银 行董事长葛霖也表示并购需符合公司的发展战略。建行2006年在成功收购美 国银行(亚洲)之后,在过去一年曾做了大约26项的并购专项研究。

4.4.2境外并购可以实现银行业多元化经营,提高市场占有率和获 利能力
我国现阶段对银行业实行的是较为严格的分业经营制度,法律不允许商 业银行投资于证券、信托、保险这三项业务或者对企业进行投资,这点与国 际上一些国家的规定形成了鲜明的对比。与国外先进银行相比,我国的银行 可提供的服务范围较为狭窄,不利于与这些跨国银行竞争,同时也无法分享 证券、保险业务带来的利润增长。但我国《商业银行法》并未禁止商业在银 行境外的跨行业经营。在国外的投资银行业务拓展成为了银行跨业经营的突

。葛兆强,‘银行并购、商业银行成长与我国银行业发展》,t国际金融研究》,2005年第2期

我国商业银行境外并购策略研究

破口和练兵场。中资银行通过境外并购其他银行或非银行金融机构可以扩大 业务领域,进入证券投资和保险等领域寻求新利润来源,为客户提供全能化、 的金融服务,使一些相关金融产品的交叉销售成为可能。 通过并购的方式,中资银行可以利用被并购银行在当地市场的业务渠道 和客户关系,以及原有银行拥有的经过长期积累而形成的广泛的社会关系和 背景,能迅速在当地市场占有一席之地,并且顺便把跨国银行分支机构的金 融产品引入该市场。总之,实行多元化综合经营的银行,把大量的外部交易 内部化、组织化,大大加速了资本的积聚和集中,从而成为服务功能十分强 大的金融集团。

4.4.3境外并购有利于我国银行业为跨国公司提供便捷的金融服务
随着金融全球化趋势目益突出以及中国“走出去’’的跨国企业不断增多, 客观上要求中国银行增强自己的跨国经营能力。发达国家的实践证明,跨国 银行与跨国公司是“天然”的伙伴,跨国公司的生产投资活动发展到哪里, 跨国银行的金融业务也就跟着发展到哪里回。我国大企业、大集团要在国际市 场上参与竞争,实现跨国经营,也十分需要跨国经营的本国商业银行提供资 金支持和各种金融服务。但是,目前来看,我国跨国公司的发展速度和规模 明显优于跨国银行,国内具备国际化经营能力和经验的银行还很少,难以很 好的满足本国跨国公司的金融需求,所以,我国的商业银行应该不失时机的 实施“走出去’’战略,通过境外并购更快的占领国外市场,更好的为本国跨 国公司提供便捷的、全方位的金融服务。

4.4.4境外并购有助于商业银行收入与风险的更好平衡
我国商业银行的收入主要来自国内,而海外业务收入占比仍然偏低,与 国际先进银行来自海外市场的收人占总收人的比重在50%以上相差甚远。面对 国际竞争对手国际化程度的深入,上市后面临盈利要求的压力,国内市场竞 争的加剧等,我国商业银行将会进一步加快国际化经营步伐,分享其他国家
。金晓斌,<银行并购论》,上海财经大学出版社,1999年第1版

4.我国商业银行境外并购研究

经济发展的成果,增加海外业务收入比重,减少单纯只靠国内一个市场的压 力。同时,国际化发展是中国银行业分散金融风险的重要途径。通过资产在 各地区的配置实现风险的配置,有利于降低总体风险。单纯依靠国内市场时, 这存在很大的集中性风险,当国内市场出现较大波动时,商业银行难以应付, 而此时,海外市场往往对分散风险非常有效。任何经济都难免出现周期性波 动,跨国经营是分散周期性风险,从而实现中资银行可持续发展的重要途径。

4.4。5境外并购能够产生经蕾协同效应和管理协同效应,提高银行
竞争力
经营协同效应是由经济上的规模经济、财务协同或互补性而使两个或两 个以上的企业合并为一个企业之后收益增大或成本减少而产生的效应。管理 协同效应是指如果某企业有支高效率的管理队伍,其管理能力超出管理该企 业的需要,但这批人才只能集体实现其效率,企业不能通过解聘释放能量, 那么该企业就可并购那些由于缺乏管理人才而效率低下的企业,利用这支管 理队伍通过提高整体效率水平而获益。① 经营协同效应和管理协同效应为银行业这样具有同样技术和信息的企业 合并提供了强有力的理论支撑。实践表明,大型商业银行实现并购后,并购 银行与被并购银行会有部分互补作用,并购后银行所产生的效率或效能远超 过并购前各银行单独经营时所产生的效能之和。进行并购以后,国际和国内 市场份额的叠加使其面临的市场需求成倍放大,通过规模经济和范围经济的 作用使银行效益增加,降低了企业的长期平均成本曲线,极大地增强了银行
在国内外的市场竞争力。

。管理协同效应包括两个方砸:一是,境外并购可以利用原有的管理制度和人力资源,可以大大减轻跨 国银行在管理上的压力;二是,可以获得获得经验曲线效应。

我国商业银行境外并购策略研究

5?我国商业银行境外并购的策略选择
随着经济全球化、金融自由化程度的提高和信息技术的快速发展,银行 的国际化并购己超过企业并购成为全球并购的焦点。在新一轮银行国际化并 购的浪潮中,金融实力比较薄弱的国家的选择只有两个:要么是固守国内金融 市场;要么主动出击,积极实施国际化经营。本人认为,我国银行通过实施 境外并购参与国际金融市场竞争,既面临一些有利因素,也面临一些不利因 素,我国商业银行应大胆的借鉴和学习国际银行业并购的经验,并根据我国 国情,以稳定健康发展为目标,制定合理的境外并购战略,以建立有效的规 范与可行的制度为基础,不失时机的推进境外并购的实践,努力培育和完善 并购市场,走出一条具有中国特色的商业银行境外并购之路。

5.1我国银行境外并购的有利因素
5.1.1改革开放以来,中国经济实力不断增强,银行业改革成效显著
国际经验表明,银行国际化的兴衰成败与母国综合经济实力的起伏消涨 密切相关。良好的宏观外在环境和强大的综合经济实力是一国银行国际化得 以成功实现的根本依托和保障。
‘’

十一届三中全会以来,我国保持了稳定的政治局面,国民经济一直保持 良好的发展势头,国内生产总值年均增长10%左右,综合国力有了极大提高。 从1997年开始,政府通过发行金融债券、剥离不良贷款、注资上市等方式对 四大国有银行进行了大刀阔斧的改革。从2003年底开始,三大国有商业银行 通过注资、财务重组、引入外国投资者及股份制改造,中国建行、中国银行 以及工商银行三大国有商业银行最终成功上市。通过引进各类资本对银行实

5.我国商业银行境外并购的策略选择

行股份制改造,实现了银行业产权的多元化,现代公司治理机制逐步建立健 全,管理与决策的科学化水平不断提升,内部控制机制建设迈出重大步伐, 全面风险管理能力显著提高。 我国银行业实力得到了大幅提升。.从资产规模上看,我国银行业资产总 量达到了52.6万亿元,比改革初期增长了170多倍。从资产质量上看,我国 银行业不良贷款率已从原先的30%左右下降到目前的8%,其中已股改国有商 业银行平均不良贷款率仅为2%左右,已经达到或接近国际先进银行的平均水 平。从资本充足情况看,我国银行业从原来的资本严重不足,甚至为负值, 发展到目前8.4%的资本充足率平均水平,其中已股改国有银行的资本充足率 平均达到了12%;到2007年底,资本充足率达标的银行已有161家,达标银 行资产占商业银行总资产的80%。
图一:我国商业银行资本充足率达标情况表回

我国银行业的市值国际排名达到了前所未有的水平。2007年末,工商银 行、建设银行、中国银行市值分列全球银行业市值排名的前三名,超过了汇 丰银行、花旗银行、美国银行等国际著名金融机构,31家银行位列英国《银 行家》杂志世界1000家大银行中,国际投资者对我国银行业的认可程度越来 越高,穆迪、标准普尔等国际著名评级机构都调高了对我国商业银行的信用 评级。 这些都充分说明,我国银行业改革取得了显著成效,影响力不断扩大,
o资料来源:中国银监会网站

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我国商业银行境外并购策略研究

国际地位不断提升。这就从根本上为我国商业银行实施境外并购提供了有利 条件。

5.1.2商业银行流动性过剩,人民币对美元不断升值
当前,我国商业银行流动性过剩主要表现在两个方面:首先,是存贷差 的不断扩大。从整个金融机构角度看,自2002年始,金融机构人民币存贷款 差额便不断扩大,呈持续背离趋势。2006年底,各项存款余额同比增长了 16.81%,各项贷款余额同比增加15.71%,存贷差的绝对数量达到创历史纪录 的11万亿;存量的存贷比为67.16%,新增量的存贷比为63.39%。这意味着, 2006年商业银行吸收的存款,大约有三分之一滞留商业银行,在金融机构内 循环,存贷差扩大趋势明显。
图二:2001年-2007年我国商业银行存贷款余额情况表

.1WUUV

……亿

350000

300000
250000

200000
150000 100000 50000


2001

;一
2002
2003 2004

’c上,L

平1玎
2007

2005

2006

一存款余额一贷款余额l

其次,是金融机构超额准备金居高不下。金融机构在人民银行的超额准 备金由2000年4000亿元增长到2006年末1.6万亿元。2006年末,金融机构 超额准备金率达4.8%,有1.6万亿元资金转存中央银行,商业银行过多的流 动性找不到合适的渠道。超额准备金高企,不仅加大了中央银行的支付成本, 也使其面临货币政策传导效果大打折扣的压力。 流动性过剩已成为我国商业银行面临的一个突出问题,影响了银行的经 营效率和盈利能力,对商业银行的经营管理提出了挑战。同时,人民币对美

38

5。我国商业银行境外并购的策略选择

元持续升值,对持有大量美元资产的中资银行来说,能以更少的人民币购买

海外金融资产,降低了收购成本。不失时机的实施境外并购战略,给我国银
行提供了很好的资金利用渠道,不仅可以避免汇率市场的风险,还可以帮助 国家减缓外汇压力。通过股权收购、合资和合作等方式,设立中资海外金融 机构,也能减少由新设机构进行市场开拓可能面临的风险。

5.1.3次贷危机使许多外资银行陷入经营困境,市值大幅下降
由于次贷危机的影响,国外大型银行的流动性面临危机,信用评级在下 降,竞争对手的减少,使现在成为国内银行海外并购的好时机。目前这些机 构的股价相对比较低,而且很难有其他机构出来竟购。从市盈率来看,相对 于境外银行,境内上市银行目前的平均市盈率较高,现在进行海外并购相对 便宜,相当于“半价买银行"。据统计,截止2007年底,境内银行的动态市 盈率在26到27倍之间,而美国上市银行只有10到15倍。2007年12月15 日,中国工商银行董事长姜建清在“第一届国际金融市场投资分析年会’’上 表示,现在确实是中国银行业到海外并购,加紧国际化布局的好时机。现在 到海外去并购,相当于“半价买银行"。

5.1.4政府及银行监管机构的大力支持
我国的政府机构和政策环境也鼓励中资银行实施“走出去"战略。2006 年,中国银监会就明确发出“鼓励中资银行走出去”的政策导向,对中资银 行拓展海外业务给予政策支持。央行行长周小川在2007年10月公开表示, 将鼓励有条件的商业银行设立和发展境外机构,包括探索采取并购方式参股 境外金融机构,为“走出去"的企业提供便利的金融服务。中资银行利用手 头的资金到海外进行资产收购,不仅可以避免汇率市场的风险,还可以帮助 国家减缓外汇压力,海外并购具有缓解人民币升值压力、缓解流动性过剩等 宏观经济效应。

我国商业银行境补并贿策略研究

5.2我国银行境外并购的不利因素
与国外银行并购的风起云涌相比,我国银行业并购市场尤其是境外并购 市场的发展还不够迅速。我国银行境外并购还存在着许多问题,阻碍了并购 市场进~步规范和成熟。当前制约我国银行业境外并购发展的不利因素主要 有以下几个方面:
5.2

1定价和议价能力弱
普华水遒在2007年3月和4月期问做了一项题为《金融服务购并:寻求

增长》的亚洲金融服务并购的调查报告,调查显示,价格已被视为并购交易 最主要的障碍。我国商业银行实施境外并购同样面临这一障碍。银行并购时 最头疼的问题就是对目标银行的定价问题,并购双方对此也是争议最大,甚 至常常引起收购失败或前功尽失。如果被收购的银行是上市银行,在并购时 同样有晟佳时机问题,什么时候、在什么价位上收购目标银行等.都会影响 收购成本。在股市上并购上市银行,一般有两个步骤,首先在股市上收购目 标银行的股票,直至持股比例达到可以发出要约收购的限度,第二步是对所 有的股东发出要约收购。
图三:并购交易面临的主要障碍。

o资料来源普华m道《盘融服务购并:寻求增长》,2007年5月

5.我国商业银行境外并购的策略选择

5.2.2银行业并购的法律法规欠缺,相关的政策措施不配套 目前我国只有关于一般企业并购的法规,真正涉及银行并购的法律仅散
见于《商业银行法》、《破产法》等法律法规中,而且这些法律法规比较笼统, 缺乏可操作性,适用性不强,无法指导复杂多变的银行并购重组行为,同时, 政府对于如何通过并购与重组来优化商业银行组织体系尚无一套科学的整体 规划,缺乏相应的对口管理和协调政策。因此,需要尽快出台银行并购管理 法、银行资产评估管理办法、金融产权交易法、反垄断法等法律法规及其相 应的实施细则,建立健全中国银行业并购管理制度体系,并发展相关的中介 机构,促进境外并购健康有序发展。

5.2.3缺乏与先进国际同业相抗衡的领先技术和国际化人才
由于历史和体制的原因,中资商业银行尚缺乏跨国经营经验和对国际惯 例的了解,在产品创新、市场战略、人才培养等方面还存在一定差距,在竞 争激烈的国际市场中尚不足以与实力强劲的国外同业相抗衡。人才国际化往 往还仅停留在国内人员的“走出去”和当地较低水平雇员的“引进来",尚未 实现引进高水平国际优秀人才的目标。在缺乏先进技术和高素质国际化人才 的条件下,仅凭对母国市场的了解以及与母国客户较为密切的商业联系等为 数不多的竞争优势,境外机构难以有长足的发展,国际化水平也难以实现质 的飞跃。

5.2.4并购中的风险
(1)市场风险。主要是由于目标国利率和汇率的变动所引起的风险。在 并购之时,若目标银行所在国的货币相对于人民币升值时,我国要实现并购 就要支出更多的人民币,承担由于汇率变动所带来的损失。同样在并购之时, 若目标银行所在国的货币利率下降时,目标银行的股票、债券的价格就会上 涨,我国也需支付更多的资金实施并购。因此无论是采用现金收购、换股收 购还是综合证券收购的银行并购方式,都难逃市场风险。

41

我国商业银行境外并购策略研究

(2)信息不对称风险。实际上,目标国银行与并购银行处于信息不对称 的地位,目标银行虽然清楚自有的资产以及经营状况等真实情况,但远在异 国的并购银行在搜集信息的过程中却会碰到各种障碍。目标银行可能会隐瞒 部分关键数据和资料,甚至将修改后的不实数据披露给我国并购银行。这些 信息与目标银行的实际情况存在着较大的偏差,阻碍我国并购银行对该目标 银行的总资产以及发展潜力做出正确的判断和评估,尤其是目标银行的无形 资产不能用数字一目了然地表示出来,更加大了信息获取的难度,增加了并 购风险。 (3)法律风险。国外大银行一方面大举进入中国市场,却给我们走出去 设置障碍,比如资本充足率达不到要求,或者风险管理能力不强。现在考虑 比较多的就是我国的监管水平、监管能力不符合国外的标准。并购完成后, 我们不可避免的面临法律风险。我国银行监管规则和国外有很大差异,对于 熟悉国内规则的中资银行来说,如何熟悉并且适应国外的监管环境和法律标 准是银行海外并购面临的最大挑战。同时,国外有些政府机构也认为我国的 大银行都是国有银行,国有银行的对外扩张有可能是为了实现国家的政治目 的,而不仅仅只是单纯的市场经济个体行为。

5.3我国商业银行境外并购的策略
国际银行业发展的实践证明,并购是现代商业银行提升国际化和综合化 水平的重要途径,是商业银行做大做强、迅速成长的战略选择。我国商业银 行并购国外银行是时代的选择,是大势所趋,但在发展的过程中一定要从中 国银行业的实际情况出发,量力而行。总体来看,我国商业银行参加跨国并 购仍面临许多问题,例如:缺乏全球布局的宏观规划,网点地理分布不合理, 层次较低;新技术的开发滞后,金融创新能力弱;人才匮乏,适合跨国银行 经营管理的人才短缺等。此外,我国金融对银行跨国经营的宏观调控和监管 能力有待进一步增强。这些问题应该在我国商业银行的改革和发展过程中, 通过采取适当的策略逐步解决。

42

5.我国商业银行境外并购的策略选择

5.3.1制定清晰合理的境外并购发展战略
银行在制定国际化发展战略时要正确定位,根据总体发展目标确定区域 重点、业务重点、发展先后次序以及组织管理架构的发展战略。花旗、汇丰 等银行在国际化、全球化发展战略上取得成功,与这些银行根据自身总体发 展目标和竞争优势,确定区域重点、业务重点、品牌战略和相应的组织管理 架构有密切关系。 对于一些中小型的股份制商业银行来说,目前应更多地把精力放在国内 市场的拓展上,在不断夯实国内经营业务的同时,不断积累经验,探索海外 发展的空间。国有大型商业银行通过股份制改造、战略投资者的引进,组织 架构、经营业务、管理理念均发生变化,境外并购也取得了一些积极进展, 积累了一定的海外并购和经营经验,这与各家银行结合自身实际制定了合理 的国际化发展战略是分不开的。例如,工商银行国际化的中长期目标是:争取 到2015年将境外资产占比提高到10%的水平,基本建成以亚太地区为主,扩 大在欧洲和美洲布局,并适当兼顾其他新兴市场的国际化经营网络。通过合 理利用战略投资者,加快兼并收购步伐,注重引进高端国际性人才实现跨越 式发展。∞正是在这一清晰合理的战略目标指导之下,工商银行的境外并购稳 稳的走在国内各银行之首,取得了瞩目的成绩。 在并购的区域选择上,亚洲市场应成为重点,要注重在香港的发展和扩 张,充分把握东南亚市场。开发亚洲市场首先由高利润驱动。目前,亚洲市 场的利润普遍高于发达市场。其次,中国和许多亚洲国家共同的文化基础和 相似的文化背景,使得我国银行在亚洲市场的并购以及管理效率能大大提高。 香港作为全球最具活力的国际金融中心之一,银行业集中,市场规范、法规 完备、监管严格。以香港市场为中心辐射亚洲区域市场,是我国银行业实现 国际化发展的一条重要途径。其次,关注新兴市场,尤其是非洲。新兴市场 潜力大、成本低、竞争不充分、进人壁垒低,并且经济增长率也明显高于发 达国家。我国银行业如果通过并购进入,就可以分享这个市场经济增长带来 的收益,为我国的银行资本提供较高的利润率。如果与我国的投资贸易关系

。中国工商银行国际业务部课题组,‘工商银行国际化发展研究》,《金融论坛》,2007年第2期

我国商业银行境外并购策略研究

密切并购效果会更好。从这个角度看,非洲就成为我国银行跨国并购的重要 选择。第三,积极争取进入欧美发达市场。发达国家金融竞争相对激烈,格 局稳定,壁垒很高。一是当地的监管法律要求较高,二是多家跨国大银行已 经在这个市场上分割而据,只留下了较小的市场空间。这对我国银行通过并 购进入当地市场提出了较大挑战。比较现实的是先参股,等待机会并购出现 问题的当地银行,如国家开发银行和民生银行先参股巴克莱银行和美国联合 银行,然后逐步增加入股比例。 在目标银行业务选择上,应将目标银行的业务领域是否有助于我国银行 进一步扩展业务领域作为重要标准。目前世界金融市场有数以万计金融产品, 且金融衍生品不断创新,对处于国际化经营阶段的国有商业银行来说,的确 是眼花缭乱,难以抉择。在实际操作过程中,要根据实际情况,严格把握业 务风险,来选择业务突破,要根据风险递增的原则,从风险低的业务开始并 购,逐步过渡到高风险高收益的金融业务。我国银行国际化尚处于初级阶段, 业务领域狭窄,主要是进出口结算和贸易融资等传统银行业务,而期货、期 权等新型银行业务开展较少,开展新型业务,可以使银行获得较高的收益, 提升竞争力,可以扩大银行业务活动规模和范围,因此,我国商业银行在境 外并购活动中,应有意识地加强对国外新型银行业务方面有一定优势,并具 有较强创新能力的金融机构的并购,以达到扩展我国银行业务领域,增强我 国银行创新能力的目的。

5.3.2培养和引进国际高端人才,成立专业高效的银行并购团队
为了更好的实施国际化经营战略,商业银行应积极组建一支支撑和推动 中资银行国际化的全职人才队伍,通过在全球(行)及其从大学毕业生中招收 具有多种文化背景、不同工作和岗位经验、不同专业和知识结构的复合型人 才,有计划地在国内外各个岗位轮岗、培训等,锻炼各个方面的综合能力, 并使其个人职业发展规划与国际化并购战略有机结合,真正打造一支具有国 际视野、业务娴熟、了解银行核心价值观及银行发展战略的国际型、高端型 人才队伍,为国际化并购打下坚实的基础。 银行境外并购是一个技术性很高、风险性很大的复杂经济活动。我国银

5.我国商业银行境外并购的策略选择

行境外并购应该建立起自己的高效并购团队,逐渐减少对国外并购中介的过 多依赖。尽管通过国际并购中介进行海外投资可能更易达成并购交易,因为 国际并购中介往往都是一些知名的投资咨询机构,更擅长于并购的谈判与磋

商,但是其中也蕴含了巨大的风险——国际并购中介机构往往更注重并购交
易的达成,而忽视并购后相关问题的解决。对于我国银行而言,尽快成立自 己的并购管理团队,减少对并购中介机构的过多依赖,特别是通过自身的并 购团队可以对海外并购事宜进行通盘考虑,从而减少并购后可能带来的整合 成本的增加,降低海外并购的交易风险。

53.3选择适当的并购时机,加强并购后的整合
‘在适当的时机实旌境外并购,对交易能够成功十分重要。实践证明,经 济危机、国外银行内部危机和经营困难应是银行并购国外银行的较好时机。 在全球性金融危机和地域性金融危机过程中,银行并购业务机会将会大大增
力n。

中国工商银行董事长姜建清在第一届国际金融市场投资分析年会指出, 由于次贷危机的影响,国外大型银行的流动性面临危机,信用评级在下降, 竞争对手的减少,使现在成为国内银行海外并购的好时机。的确,在次级贷 的波及下,陷入困境的国外银行已放缓国际并购的脚步,在近一时期内“只 卖不买",而国内银行有充裕的现金和外汇资产,在“现金为王"的市场规则 里,竞争力自然大为提升。而且相对子国外银行,国内上市银行目前的平均 市盈率较高,现在进行海外并购相对便宜,相当于“半价买银行"。我国商业 银行应当抓住这一难得的历史机遇,加强对境外金融市场的追踪和研究,着 手选择有发展潜力、与自身发展战略相适应的银行或其他金融机构实施并购 活动,加紧国际化布局。 当然,并购交易的完成并不代表整个并购活动的成功,并购后的整合对 于并购活动的成功与否至关重要。根据贝恩管理咨询公司的一项关于并购失 败的调查研究表明:80|j6左右的国际并购失败案例直接或间接源于企业并购之 后的整合,而只有20%左右的失败案例出现在并购的前期交易阶段。可见,企 业并购交易的结束,并不意味着并购的成功,相反表明企业开始进入真正的
45

我国商业银行境外并购策略研究

并购关键期。

在境外并购后整合的整个体系中,文化整合占据了最核心的位置。由于 国家社会、民族文化的不同影响和企业所处的发展阶段不同,价值观差异和 冲突较大,从而导致了不经济行为。为了防范这两种风险,避免造成负面的 影响和较大的损失,银行并购中,特别是银行的跨国并购中应该考虑这方面 的问题,注重沟通与协调,重视运用新企业的愿景,保持对客户的专注,把 源于差异引起的负效应减到最小。同时要注意整合的速度,平衡速度与价值、 质量的关系,并且考虑周围的现实情况,灵活的调整整合的计划和进度。 为了避免对并购后银行的管理出现跨企业文化的差异,我国银行在收购 银行之后必须采取谨慎措施,在并购初期,不应对原银行内部作太多的调整 和改革,尤其在辞退员工方面必须审慎行事。对原有的业务团队应予以保留, 以使并购后的磨合期对经营管理不产生太大的影响。中资银行在管理、人才、 技术各方面储备不足,需要充分利用当地的管理团队以及他们习惯的沟通手 段去稳定军心,以新主人的身份事必躬亲未必是最佳选择。


5-3.4充分发挥投资银行在跨国并购中的作用
投资银行作为金融工程师,是资本市场上企业并购的主要媒介和润滑剂。 每一次企业并购浪潮,都离不开投资银行的导演和推动。投资银行能够提供 有关并购的信息,帮助企业寻找并购目标,设计并购方案,提供融资安排, 充当并购方或被并购方的顾问,甚至代表一方与另一方进行谈判,为双方成 交作协调工作。对于跨国企业并购,投资银行的作用更为重大。这是因为, 境外并购遇到的困难比国内企业并购更多,程序更复杂,如果没有了解目标 企业所在国状况的投资银行,没有提供资金和协助实施交易的金融市场,要 进行企业跨国并购几乎是不可能的,即使可能,成本也必定是很高的。 发展投资银行业务可以为我国银行境外并购提供更具效能的资本运营服 务,既可以在战略上作为专业性顾问进行银行并购的总体规划,又可以在战 术上策划银行并购、提供融资安排。但我国投资银行在银行并购过程中多数 还处于配角地位,这与我国投资银行的整体素质和地位作用有关。我国目前 十分缺乏真正意义上的国际化经营的投资银行,大型商业银行的并购业务或

5.我国商业银行境外并购的策略选择

者是本行投行部负责,或者交由国外著名的投资银行操作,国内所谓的投资 银行无论是人才素质、项目经验、经营规模或声誉都与国际知名投行存在很 大差距。这对我国商业银行境外并购带来不利影响。迫切发展一批实力强大、 人才素质高、经营管理水平强、在国际上有较高知名度的投资银行应当引起 金融界的重视,这是中国金融业快速发展的要求,也是银行业经营国际化的
需要。

5.3.5完善银行的境外并购内部风险控制机制
如前所述,银行境外并购面临各种风险,如市场风险、信息不对称风险 等。一个与国际化发展战略相适应的完善的内部风险控制机制是银行国际化 持续稳健发展的一个关键。只有建立完善的内部风险控制体系,才能适应国 ,际化发展及跨国经营的基本要求。银行要按国际规范和国际惯例的要求运作, 就需要管理者精通国际惯例和熟悉相关国家的基本法律,银行国际化发展过 程中,面临着财产、责任风险以及市场变化等风险,银行只有在识别风险的 基础上,寻找并掌握有效处理风险的管理方法,才能有效地防范和降低国际 化经营过程中的风险,才能保证国际化的顺利发展。 在并购前,应深入进行各种风险评估。例如,对并购对象所在区域的风 险评估。在做境外并购的区域战略选择时,要对目标国家进行充分的尽职调 查,综合分析和比较不同国家及地区的优劣势,包括:是否具有增长潜力; 并购对象所在国的相关法规、法律;当地政府对吸引外资的态度;是否符合 国家战略和企业自身的战略发展等。其次,对并购目标对象的风险评估。应 注重财务实力、经营能力、市场营销能力、盈利能力四个方面的全面评估。
该环节非常重要,如果不够审慎会造成严重的后果。再次,在收购过程中,

收购银行还应了解收购对象企业文化和企业内部的各种矛盾,尤其是劳资关 系和工会的有关情况。国内商业银行实施境外并购时,面临的一个较大困难 是如何应对银行内部的工会问题。在一些政治比较稳定的国家,工会势力虽 然较大,但由于法制比较完善,依据法律基本上能够将工会问题处理好。但 在政治不稳定或有极端民主化倾向的国家,由于处理工会问题没有丰富的经

47

我国商业银行境外并购策略研究

验和相应的措施,就难以顺利并购和经营好一家当地的银行。①

5.3.6其他方面注意的问题
(1)监管部门要加强对境外并购与经营的监管 面对国际化并购的出现,如何在监管方面进行有效的国际协调,共同防 范金融风险是我国金融监管部门所要面临的巨大挑战。对不同国籍的金融机 构进行国际化并购重组的监管是复杂而困难的,不仅涉及到两个国家的监管 制度、监管机构及其相互合作的问题,而且还涉及双方的政治、经济等双边 关系。为保持我国金融市场的稳定,维护国家的经济金融利益,我国金融监 管部门必须加强与国际同行的交流与合作,共同防范和化解我国银行国际化 并购中的金融风险。 (2)制定与完善与并购相关的法律法规


世界范围内,无论是国内并购还是跨国并购,银行并购活跃程度与一国
并购法律的完善程度成正相关关系。目前我国只有关于企业并购的法规,涉 及银行并购的法律散见于《商业银行法》、《破产法》等,这些对银行的并购 适用性不强。同时,政府对于如何通过并购优化商业银行组织体系缺乏科学 的整体规划和相应的协调管理政策。我们在实践中要积极借鉴银行并购的国 际经验,按照《巴塞尔新资本协议》和《巴塞尔银行有效监管核心原则》的 要求,为我国银行业境外并购建立规范、完善的法律法规体系。

o于东智:《商业银行的跨境并购:金融风险的触点》,《金融管理与研究》,2007年第12期

5.我国商业银行境外劳购的策略选择

6?结束语
上世纪九十年代以来,银行业的并购浪潮成为全球企业并购市场的热点。 商业银行境外并购是国际金融市场发展的必然结果,各国银行这种大规模并 购,使得为跨国公司提供全方位的金融服务成为可能,金融一体化打破了资 本流动的国别限制,加剧了各国银行在全球范围内对国际金融资源的争夺。 并购使银行业的绩效及市场行为发生了巨大变化,对世界金融市场的发展产 生了深远影响,使银行业的集中度上升,推动国际资本结构的调整和国际资 本流动规模的扩张,使银行之间的竞争在一个全新的平台上展开。这场并购 浪潮不仅是银行为了适应经济全球化的要求,提高竞争力和盈利水平的一种 战术安排,更是为了争夺国际金融资源与抢占国际金融市场而作出的一种战 略安排。 面对国际银行业的大型化、综合化、全球化发展趋势和日益严峻的市场 竞争形势,我国的商业银行应当如何积极应对?商业银行国际化经营的发展 方向和策略是什么?这些都是我国当前面临的重大问题。国际银行业的并购 具有积极的效应,取得了令人瞩目的成就,这是毋容置疑的。当前,我国以 市场化、国际化、现代化为目标的金融体制、金融体系改革处于关键时期, 积极参与境内外并购是使商业银行得以快速成长、健康发展的重要战略选择。 历史经验表明,西方发达国家银行业的购是商业银行发展的有效路径,是遵 循优胜劣汰的机制通过市场交易实施,是市场经济的产物。我国银行业应大 胆的借鉴和学习,并根据我国国情,以稳定健康发展为目标,以建立有效的 规范与可行的制度为手段,在保证银行业并购活动的效率和质量的基础上, 努力培育和完善并购市场,走出一条具有中国特色的商业银行境外并购之路。

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我国商业银行境外并购策略研究

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后记





经过几个月的努力,时至今日,我的硕士学位论文终于接近尾声了,这 也意味着我的研究生生活很快就要结束了。时间过的真快,两年前的9月, 我还在满心憧憬着未来研究生的美好学习生活,可是今天,这一切终将成为 回忆了。回想两年多的生活,有收获,但也有些许的遗憾,有些事情本来计 划的很好,但终究也没有做…… 当初的论文选题,可以说颇费了一番周折,苦于找不到新颖而言之有物 的题目。后来,在搜狐网上看到了“银行海外并购”的一个专题,内容做的 比较专业而新颖,立刻引起了我的兴趣,随后,自己又查阅了大量的相关资 料,逐渐发现对这个问题的兴趣也浓厚起来。对于大多数中国的商业银行来 说,境外并购还是一件很遥远的事情,它们目前所考虑的,主要还是国内市 场,对于少数已经实施了境外并购的国有大型银行而言,并购也只是处于起 步阶段,银行境外并购数量、规模都无法与国外发达国家的银行相比。但金 融全球化和经济一体化的加快,以及国际银行业竞争的日益加剧,已经把中 国的商业银行推向了风头浪尖,为了更好的生存和发展,我们别无选择,必 须顺势而为,探索适合中国国情的并购发展之路。 基于这样的想法,我的论文题目就定为:我国商业银行境外并购策略研 究。客观的说,这是一个比较宏观的题目,目前国内对这一问题的研究也没 有形成系统的认识和一致的看法,对我来说当然有较大的难度。我所做的, 就是在广泛阅读相关文献的基础上,搜集相关资料,梳理和分析我国商业银 行境外并购的现状,指出存在的问题及面临的有利和不利因素,并提出应对 之策。文中观点仅是一家之言,由于本人能力和水平所限,难免有疏漏或错 误之处,恳请批评指正。 是以为记。 辛显镇. 2008年11月于财大光华园

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我国商业银行境外并购策略研究





论文搁笔之际,我要特别感谢我的导师曹廷贵教授对我的悉心关怀。从 毕业论文的选题、写作、修改直到定稿,他都倾注了大量心血。没有曹老师 的悉心指导,我的毕业论文将不会这样顺利地完成。曹老师严谨的治学态度、 渊博的学识、高尚的品格、对我的谆谆教诲,我将终生难忘,也足以使我受
益终生。

感谢西南财经大学金融学院的各级领导和老师们在我两年多的研究生生 活学习中给予我的指导和关怀。同时,我还要感谢众多同学和朋友的热心帮 助,特别是我的同门在平时的讨论中给予我的启发。 我还要感谢我的父母,没有他们多年以来对我学业的支持和鼓励,我也 不会顺利地完成学业,更不可能写好我的论文。 总之,感谢所有关怀过我的人,你们的关怀和帮助让我终生难忘。

辛显镇 2008年11月于财大光华园

我国商业银行境外并购策略研究
作者: 学位授予单位: 辛显镇 西南财经大学

相似文献(3条) 1.期刊论文 赖传文 论我国商业银行境外并购策略 -时代金融2010,""(3)
本文首先讨论了银行并购的概念及其作用,其次分析我国商业银行境外并购的现状及特点,最后提出了我国商业银行境外并购的策略.

2.期刊论文 王晓军 调整思路加快我国商业银行战略整合 -湖湘论坛2004,17(6)
一、我国商业银行并购的简要回顾 改革开放以来,我国银行业逐渐摆脱了国家计划垄断,走上了商业化道路,并取得了飞速的发展.随着外资银行的涌入和我国银行业的逐步开放,为迎接世界 超大银行的挑战,我国银行业也开始了自己的并购历程.1986年中国国际信托投资公司以3.5亿港元购入香港嘉华银行91.6%股权,开创了中国银行境外并购 的先河;1996年广东发展银行收购中银信托投资公司,是我国首例银行并购非银行金融机构案;1997年6月,中国光大(集团)公司将其持有的中国光大银行 20%的股份,成功地注入到香港联交所上市的"中国光大控股有限公司",完成中国光大银行境外间接上市,并于1999年3月18日成功并购中国投资银行,促进 了自身进一步发展;1998年2月24日,中国工商银行成功收购英国西敏银行所属的西敏证券亚洲有限公司,并与香港东亚银行联合组成东亚金融控股有限公 司,完成国内银行的首次境外收购;1999年3月18日,中国投资银行成功并入国家开发银行和中国光大银行,开创了我国银行业按照商业原则进行转让、接收 和资产重组的先例,为我国深化金融体制改革和化解金融风险积累了经验;2001年8月,浦东发展银行收购浙江省瑞安市瑞丰城市信用社,在浙江台州和江苏 昆山收购两家城市信用社,并对浙江温州的一家信用社拟行收购计划.此举令浦东发展银行成为国内上市银行中首开收购兼并先河的商业银行;2004年3月 29日,中国银监会正式批准兴业银行引进香港恒生银行、国际金融公司(IFC)、新加坡政府直接投资有限公司(GIC)三家境外战略投资者,这是到目前为止 国内商业银行一次引进外资股东家数最多、入股比例最高、涉及金额最大的一宗交易协议.

3.学位论文 胡慧 上海对外直接投资服务体系研究 2008
建设服务型政府涵盖很多方面,其中一个重要的组成部分就是提供公共服务,公共服务在对外经贸发展中则体现为政府对外直接投资服务体系的建 设和完善。20世纪70年代外经体制开始改革之后,上海的对外经济合作从无到有开始发展,20世纪90年代至21世纪初,是上海外经贸发展的特殊时期 ,上海市政府采取了一系列深化改革开放、推进外经发展的重大举措。进入21世纪,国家提出实施“走出去”战略,鼓励企业发展境外投资。在这三十 年间,上海对外直接投资发展迅速,走在全国前列。然而相对于发达国家而言,由于我国整体对外投资的发展起步较晚,因此真正意义上的对外直接投 资服务体系的研究直到2006年《中共中央关于构建社会主义和谐社会若干重大问题的决定》中明确提出“建设服务型政府,强化社会管理和公共服务职 能”后才逐步展开。上海市政府开始转变政府职能,在服务中实施管理,在管理中体现服务。但对于政府如何为“走出去”企业服务的研究并不够深入 和系统,关于完善对外直接投资服务体系过程中诸多涉及到体制及机制问题,还缺乏深层次的探寻,本文将把研究重点放在分析造成企业“走出去”难 的根本原因以及如何从多方面深层次完善上海对外直接投资服务体系上。 本文将由对上海对外直接投资服务体系的研究目的、意义和研究现状入手,首先介绍对外直接投资服务体系的理论基础:服务型政府、新公共服务 理论、对外直接投资、对外间接投资、对外直接投资服务的具体所指,并简要介绍了对外投资服务理论和政府服务体系理论,随后,在对上海对外直接 投资服务体系的历史回顾中,将上海对外直接投资服务体系的发展历程分为3个阶段进行表述,分别是1978年至1991年的起步阶段;1992年至2000年的提 升阶段;2001年至今的快速发展阶段。 2001年出台的《关于上海加快实施“走出去”战略的指导意见》和有关实施细则,是上海对外直接投资服务体系建设得到进一步加强的重要标志 ,但是应该看到,当前我市对外直接投资服务体系还存在很多需要完善的地方,一是政府管理越位,二是政府监管不到位,三是政府支持与服务职能不 够完备,这些薄弱环节,在一定程度上束缚了企业的发展。 关于上海对外直接投资服务体系的进一步完善,本文借鉴以美国、日本为代表的发达国家对外直接投资服务体系的经验,从资金扶持鼓励、促进非 政府境外投资服务机构发展、建立高效统一的信息服务平台、扩大政府间合作、进一步简化外汇管理手续和加强事后监督五方面进行展开。资金扶持鼓 励包括制定相应的财税和金融倾斜政策,设立对外投资发展基金,建立海外投资准备金,鼓励进出口银行和商业银行加强海外经营企业的信贷支持,进 一步简化贷款审批手续,继续制定税收优惠的激励政策;促进本市非政府境外投资服务机构发展包括积极支持国内境外投资服务中介行业,为本市企业 走出国门提供全方位的服务;建立高效统一的信息服务平台包括提供境外并购信息咨询服务、加快对境外并购专业人才的培养、健全境外并购法律体系 ;扩大政府间合作包括进一步强化保护我国对海外投资,签署政府间的促进投资备忘录;进一步简化外汇管理手续,加强事后监督包括在外汇资金来源 审查方面的权限放开,中方投资主体定期将境外企业的经营运作向有关部门汇报等。希望这些粗浅的建议能对进一步完善上海对外直接投资服务体系体 用一些有益的帮助。

本文链接:http://d.g.wanfangdata.com.cn/Thesis_Y1446054.aspx 授权使用:中南大学(zndx),授权号:4b589f02-b919-4882-8781-9e1700914a52 下载时间:2010年10月22日


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